La empresa matriz del exchange Kraken, Payward, está retrasando deliberadamente su salida al mercado público, centrando su atención en construir un puente entre las finanzas tradicionales y la cadena de bloques. En lugar de una OPI apresurada, que ahora se espera no antes del segundo trimestre de 2027, la compañía está desarrollando activamente la tokenización de acciones para las bolsas más grandes del mundo.

Acciones tokenizadas: un nuevo vector de desarrollo

Payward presentó una solicitud confidencial de OPI en noviembre de 2025, pero ya en marzo de 2026 suspendió el proceso. Esta es una decisión estratégica, no una medida forzada. La compañía anunció la tokenización de las 100 empresas más grandes de la Bolsa de Valores de Londres. Sus acciones se emitirán como tokens xStocks con un respaldo de 1:1. El programa está disponible para inversores de más de 110 países, aunque el acceso para residentes del Reino Unido y Estados Unidos sigue cerrado.

La Bolsa de Londres planea lanzar la negociación las 24 horas de estos tokens en la plataforma LSE 24, tan pronto como los reguladores lo permitan. Desde junio de 2025, el volumen de xStocks ha alcanzado los $40 mil millones, y el número de tenedores supera los 200,000. Este es un indicador impresionante que confirma la demanda real de instrumentos financieros híbridos.

En marzo, Nasdaq firmó un acuerdo similar. Junto con Payward, se está desarrollando una interfaz para mover acciones tokenizadas entre plataformas reguladas y cadenas de bloques públicas. El lanzamiento de este sistema está previsto para la primera mitad de 2027.

La valoración de la empresa cae, pero el apetito crece

En noviembre de 2025, Payward recaudó $800 millones con una valoración de $20 mil millones — la ronda fue liderada por Jane Street y Citadel Securities. Sin embargo, ya en abril de 2026, Deutsche Börse compró alrededor del 1,5% de la compañía por $200 millones, lo que implica una valoración de aproximadamente $13,3 mil millones. La infraestructura de Wall Street está comprando activos, pero el mercado ha recortado la valoración en casi un tercio durante estos meses.

La cautela de los inversores es comprensible. En el segundo trimestre, los ingresos ajustados crecieron un 17%, hasta los $508 millones, pero el EBITDA se desplomó un 71% interanual, hasta los $23 millones. El volumen de negociación en la plataforma cayó un 18%, hasta los $310 mil millones. Las cifras muestran que el crecimiento de los ingresos se logra a expensas de la rentabilidad.

Sin embargo, incluso en un mercado congelado, Payward continúa comprando activos. En mayo, la compañía cerró el acuerdo por la plataforma de derivados Bitnomial, obteniendo un conjunto completo de derivados regulados en Estados Unidos. Este stack planean alquilarlo.

Mi perspectiva como analista

La decisión de Payward de retrasar la OPI parece pragmática. La compañía está construyendo una infraestructura que podría convertirse en el estándar para la tokenización de acciones, pero la cuestión de la monetización sigue abierta. El pago por este servicio recaerá sobre los inversores o se incluirá en las comisiones por transacciones — aún no está claro. Sin embargo, si el proyecto con LSE y Nasdaq despega, la valoración de $13 mil millones podría parecer ridícula. El mercado de cripto-OPIs es cíclico, y Payward claramente espera una ventana más favorable para salir a bolsa con una fuerte carta de triunfo en infraestructura.