Los principales grupos bursátiles mundiales están iniciando una tokenización masiva de sus activos, y en el epicentro de este proceso se encuentra Payward, la empresa matriz de Kraken. Es notable que la propia plataforma no tenga prisa por salir a bolsa: ahora el objetivo se ha desplazado al segundo trimestre de 2027. Esta decisión parece paradójica solo a primera vista; en realidad, observamos una historia clásica de cómo las ambiciones infraestructurales pesan más que los deseos inmediatos de atraer capital mediante una OPV.

La tokenización como nuevo vector de desarrollo

Payward ya presentó una solicitud confidencial de OPV en noviembre de 2025, pero en marzo de 2026 el proceso se suspendió. Ahora la compañía apuesta por una alianza con la Bolsa de Valores de Londres (LSE). Se trata de la tokenización de las acciones de las 100 mayores empresas del índice: se convertirán en instrumentos denominados xStocks, respaldados por valores en una proporción de 1:1.

El programa ya está abierto para inversores de más de 110 países, aunque el acceso sigue cerrado para residentes del Reino Unido y Estados Unidos. La LSE planea lanzar las operaciones con estos tokens en su plataforma 24 horas, LSE 24, tan pronto como se obtengan las autorizaciones regulatorias correspondientes. Desde junio de 2025, el volumen de xStocks ha alcanzado los $40 mil millones y el número de tenedores de activos supera los 200,000. Una dinámica impresionante que demuestra la demanda real de instrumentos financieros híbridos.

En marzo, Nasdaq también firmó un acuerdo similar: junto con Payward se está desarrollando una interfaz para mover acciones tokenizadas entre plataformas reguladas y blockchains públicos. El lanzamiento está previsto para la primera mitad de 2027. En abril, Deutsche Börse se unió a esta alianza, adquiriendo aproximadamente el 1.5% de Payward por $200 millones. Así, Kraken se convierte efectivamente en el puente clave entre las bolsas tradicionales y el ecosistema cripto.

Realidades financieras y valoración

En noviembre de 2025, Payward recaudó $800 millones con una valoración de $20 mil millones; la ronda fue liderada por Jane Street y Citadel Securities. Sin embargo, el acuerdo de abril de este año valoró a la compañía en aproximadamente $13.3 mil millones. La infraestructura de Wall Street se compró, pero en estos meses el mercado recortó la valoración casi en un tercio.

La cautela se explica por los resultados operativos. En el segundo trimestre, los ingresos ajustados crecieron un 17%, hasta $508 millones, pero el EBITDA se desplomó un 71% interanual, hasta $23 millones. El volumen de operaciones en la plataforma cayó un 18%, hasta $310 mil millones. Incluso en un mercado estancado, Payward continúa adquiriendo activos: en mayo se cerró el acuerdo por la plataforma de derivados Bitnomial, lo que le dio a la compañía un conjunto completo de derivados regulados en EE. UU., que ahora planea arrendar.

«La industria se está consolidando a nuestro alrededor. Creamos la empresa precisamente para crecer lo más rápido posible en estas condiciones», declaró Arjun Sethi, codirector ejecutivo de Payward. El documento no menciona la cotización: la infraestructura se lanza primero para mercados «ajenos». Si el costo recaerá sobre los inversores o se incluirá en las comisiones por transacciones, aún no está claro.

Mi conclusión: Al posponer la OPV, Kraken sacrifica conscientemente la liquidez a corto plazo en favor de una posición como actor infraestructural dominante en la intersección de TradFi y DeFi. Si la tokenización de la LSE y Nasdaq funciona, la valoración de la compañía en 2027 podría ser significativamente superior a los $13 mil millones actuales. Es una apuesta a que el puente entre Wall Street y el blockchain será más importante que la propia bolsa.