Los grupos bursátiles más grandes del mundo están trasladando sus acciones a la cadena de bloques a través de la infraestructura de Kraken. Al mismo tiempo, la propia Payward, la empresa matriz de la plataforma de negociación, no tiene prisa por salir a bolsa: los plazos preliminares para la cotización se han retrasado al segundo trimestre de 2027. Esta decisión no es una señal de debilidad, sino una maniobra estratégica en la batalla por el futuro de las finanzas tradicionales.

Un nuevo modelo de negocio en lugar de una OPI rápida

Payward presentó una solicitud confidencial de OPI en noviembre de 2025, pero en marzo de 2026 el proceso se suspendió. En lugar de una salida agresiva al mercado público, la empresa se ha centrado en crear un puente entre Wall Street y los activos digitales. No se trata solo de una asociación, sino de una reestructuración fundamental de la infraestructura del mercado.

El proyecto clave es la tokenización de las 100 mayores empresas de la Bolsa de Valores de Londres. Sus acciones se convierten en xStocks, tokens con respaldo 1:1. El programa ya está disponible para inversores de más de 110 países, aunque el acceso sigue cerrado para residentes del Reino Unido y Estados Unidos. El volumen de emisión de xStocks desde junio de 2025 ha alcanzado unos impresionantes $40 mil millones, y el número de titulares supera los 200,000.

La carrera por la infraestructura: Deutsche Börse y Nasdaq

En marzo, Nasdaq firmó un acuerdo similar. Junto con Payward, se está desarrollando una interfaz para mover acciones tokenizadas entre plataformas reguladas y cadenas de bloques públicas. El lanzamiento está previsto para la primera mitad de 2027. Y en abril, Deutsche Börse adquirió aproximadamente el 1.5% de Payward por $200 millones; esto no es solo una inversión, sino una señal de confianza por parte del establishment financiero tradicional.

Es notable que Hyperliquid también esté explorando un camino similar en Estados Unidos, lo que indica la formación de una tendencia sólida.

Por qué el retraso es lógico

Los indicadores financieros explican la cautela. En noviembre de 2025, Payward recaudó $800 millones con una valoración de $20 mil millones (la ronda fue liderada por Jane Street y Citadel Securities). Sin embargo, el acuerdo de abril valoró la empresa en aproximadamente $13.3 mil millones. En cuestión de meses, la valoración cayó casi un tercio.

Los resultados operativos también son mixtos: los ingresos ajustados en el segundo trimestre aumentaron un 17%, hasta $508 millones, pero el EBITDA se desplomó un 71% interanual, hasta $23 millones. El volumen de negociación en la plataforma se redujo un 18%, hasta $310 mil millones. En este contexto, Payward continúa comprando activos: en mayo se cerró el acuerdo por la plataforma de derivados Bitnomial, lo que otorga a la empresa un conjunto completo de derivados regulados en Estados Unidos; se planea alquilar esta pila.

«La industria se está consolidando a nuestro alrededor. Hemos creado la empresa precisamente para crecer lo más rápido posible en estas condiciones», declaró el codirector ejecutivo de Payward, Arjun Sethi.

En los documentos de la empresa, la cotización no se menciona en absoluto. Primero lanzan la infraestructura para mercados «ajenos». Si el pago por ella recaerá sobre los inversores o se incluirá en las comisiones por transacciones, aún no está claro.

Mi análisis: La decisión de Payward parece pragmática. Salir a bolsa con una valoración reducida y un EBITDA débil habría sido un fracaso. En su lugar, la empresa está construyendo un negocio que podría convertirse en una «mina de oro»: la tokenización de acciones es el puente por el que billones de dólares de capital tradicional fluirán hacia DeFi. Si el modelo funciona, para 2027 la valoración de Payward podría ser significativamente superior a los anteriores $20 mil millones.