Payward, la estructura matriz del exchange Kraken, está congelando deliberadamente el proceso de oferta pública inicial. En lugar de apresurarse a cotizar en bolsa, la compañía está construyendo un puente infraestructural a gran escala entre las finanzas tradicionales y la blockchain. El objetivo para una posible IPO ahora se ha desplazado al segundo trimestre de 2027, y esta decisión parece estratégicamente bien calculada.
La solicitud confidencial de IPO se presentó en noviembre de 2025, pero ya en marzo de 2026 el proceso se detuvo. Mi análisis muestra que no se trata de una pausa forzada, sino de una elección consciente a favor del desarrollo del área institucional, que promete perspectivas mucho más ambiciosas que un listado clásico.
Kraken construye un hub de tokenización
El paso clave es la alianza con la Bolsa de Valores de Londres. Se trata de la tokenización de acciones de las 100 mayores empresas del índice LSE. Cada uno de estos instrumentos, denominados xStocks, está respaldado por valores reales en una proporción de 1:1. El producto ya está disponible para inversores de más de 110 países, aunque el acceso sigue cerrado para residentes de EE. UU. y Reino Unido.
El volumen de emisión de xStocks desde junio de 2025 ha alcanzado unos impresionantes $40 mil millones, y el número de tenedores supera los 200 000. La Bolsa de Londres planea lanzar operaciones 24 horas con estos tokens en su plataforma LSE 24, tan pronto como se obtengan las aprobaciones regulatorias.
En marzo se firmó un acuerdo similar con Nasdaq. Junto con Payward se está desarrollando una interfaz que permitirá mover sin obstáculos acciones tokenizadas entre plataformas reguladas y blockchains públicas. El lanzamiento de esta solución está previsto para la primera mitad de 2027.
También es reveladora la participación de Deutsche Börse, que en abril adquirió alrededor del 1,5% de las acciones de Payward por $200 millones. Esta es una confirmación directa de que los mayores grupos bursátiles del mundo ven en Kraken a un socio tecnológico clave. No se descarta que Hyperliquid esté preparando un camino similar en EE. UU.
Por qué la pausa en la IPO es lógica
Los indicadores financieros explican la cautela de la dirección. En noviembre de 2025, Payward recaudó $800 millones con una valoración de $20 mil millones, y ya el acuerdo de abril valoró a la compañía en aproximadamente $13,3 mil millones. La infraestructura de Wall Street se compró, pero la valoración cayó casi un tercio en pocos meses.
Los resultados operativos también son dispares. Los ingresos ajustados en el segundo trimestre crecieron un 17% hasta $508 millones, pero el EBITDA se desplomó un 71% interanual, hasta unos modestos $23 millones. El volumen de operaciones en la plataforma se redujo un 18%, hasta $310 mil millones.
En medio de un mercado congelado, Payward continúa su agresiva expansión. En mayo se cerró el acuerdo para adquirir la plataforma de derivados Bitnomial, lo que le dio a la compañía un conjunto completo de productos derivados regulados en EE. UU. Este stack ahora se planea ofrecer en alquiler.
«La industria se está consolidando a nuestro alrededor. Hemos creado la empresa precisamente para crecer lo más rápido posible en estas condiciones», declaró el co-CEO de Payward, Arjun Sethi.
En los documentos de la compañía ni siquiera se menciona el listado. Primero lanzan la infraestructura para mercados «ajenos», y solo después, probablemente, evaluarán el apetito de los inversores. Si el pago por la tokenización recaerá sobre los inversores o se incluirá en las comisiones por transacciones, aún no está claro.
Mi conclusión: Payward apuesta por convertirse no solo en un exchange, sino en un hub de compensación y emisión para activos tokenizados en todo el mundo. Si esta estrategia funciona, para 2027 la valoración de la compañía podría no solo recuperarse, sino superar con creces los picos de noviembre. Los inversores deberían seguir de cerca el desarrollo de las alianzas con LSE y Nasdaq: ese es el principal indicador del éxito de todo el proyecto.