Los principales grupos bursátiles mundiales están trasladando sus acciones a la cadena de bloques, y Kraken se convierte en el operador clave de este proceso. Es revelador que la propia empresa matriz de la plataforma, Payward, no tenga prisa por salir al mercado público: ahora el objetivo es el segundo trimestre de 2027.

Giro estratégico hacia la infraestructura institucional

Payward presentó una solicitud confidencial de OPV ya en noviembre de 2025, pero en marzo de 2026 suspendió el proceso. En lugar de un listado estándar, la empresa se centró en crear un puente entre las finanzas tradicionales y las criptomonedas. Se trata de una tokenización masiva de activos que, a juzgar por la dinámica, se está volviendo más prioritaria para Kraken que la captación de capital a través de la bolsa.

El proyecto clave es la alianza con la Bolsa de Londres (LSE). Payward anunció la tokenización de las 100 mayores empresas, cuyas acciones se convierten en xStocks, tokens con respaldo 1:1. El programa ya está disponible para inversores de más de 110 países, aunque el acceso sigue cerrado para residentes del Reino Unido y Estados Unidos. El volumen de emisión de xStocks desde junio de 2025 ha alcanzado los $40 mil millones, y el número de tenedores supera los 200,000: cifras que hablan por sí solas.

La LSE planea lanzar la negociación de estos instrumentos en su plataforma 24/7 LSE 24, tan pronto como los reguladores lo permitan. Esto no es solo un experimento, sino un trabajo sistemático: en marzo, Nasdaq firmó un acuerdo similar. Junto con Payward, la bolsa está desarrollando una interfaz para mover acciones tokenizadas entre plataformas reguladas y cadenas de bloques públicas. El lanzamiento está previsto para la primera mitad de 2027.

Abril trajo otra confirmación de la seriedad de las intenciones: Deutsche Börse adquirió aproximadamente el 1,5% de Payward por $200 millones. Al parecer, los operadores estadounidenses también pronto tendrán acceso a instrumentos similares: Hyperliquid está explorando el mismo camino.

Por qué el retraso de la OPV es lógico

En noviembre de 2025, Payward captó $800 millones con una valoración de $20 mil millones; la ronda fue liderada por Jane Street y Citadel Securities. Sin embargo, el acuerdo de abril ya valoró a la empresa en aproximadamente $13,3 mil millones. La infraestructura de Wall Street se compró, pero la valoración se recortó casi un tercio en estos meses.

La cautela también se explica por los resultados operativos. En el segundo trimestre, los ingresos ajustados crecieron un 17%, hasta $508 millones, pero el EBITDA se desplomó un 71% interanual, hasta $23 millones. El volumen de negociación en la plataforma cayó un 18%, hasta $310 mil millones. No son los indicadores con los que conviene salir al mercado público.

Además, incluso en un mercado estancado, Payward sigue comprando activos. En mayo, la empresa cerró el acuerdo por la plataforma de derivados Bitnomial, obteniendo un conjunto completo de derivados regulados en Estados Unidos. Este stack ahora planean alquilarlo: un modelo que podría convertirse en una nueva fuente de ingresos.

«La industria se está consolidando a nuestro alrededor. Creamos la empresa precisamente para crecer lo más rápido posible en estas condiciones», declaró Arjun Sethi, codirector ejecutivo de Payward. En este documento no hay ni una palabra sobre el listado: la infraestructura se lanza primero para mercados «ajenos». Queda la pregunta de si el costo recaerá sobre los inversores o se incluirá en las comisiones por transacción.

Mi opinión: Kraken sacrifica conscientemente la liquidez a corto plazo de la OPV por una posición a largo plazo en la tokenización. Si el puente entre las bolsas tradicionales y la cadena de bloques funciona, la valoración de la empresa podría multiplicarse, pero el riesgo es que el mercado no espere ese momento y se vaya a los competidores.