El mercado está en pausa a la espera de una decisión clave sobre la política monetaria. En la agenda de la junta directiva del Banco de Rusia del 11 de septiembre está la cuestión de reducir la tasa clave. Y si se juzga por las últimas declaraciones del Foro Económico Oriental, el consenso se está desplazando gradualmente hacia un alivio, aunque sin pasos radicales.
El viceprimer ministro Alexandr Novak dejó claro que el gobierno espera que continúe el ciclo de reducción de la tasa en medio de la desaceleración de la inflación anual. Según las estimaciones del Ministerio de Desarrollo Económico, al 31 de agosto este indicador ya había caído a aproximadamente el 6,3%. Según sus palabras, las altas tasas estaban justificadas solo como una herramienta para frenar la presión sobre los precios. Ahora que la inflación está disminuyendo, es lógico esperar que el regulador comience a retirar gradualmente la política restrictiva, devolviendo los incentivos de inversión a la economía.
El presidente de VTB, Andréi Kostin, mantiene una posición similar. Está convencido de que el pico del ciclo ya ha quedado atrás, y ahora el movimiento será unidireccional: solo hacia abajo. Kostin reconoció que el período de dinero caro fue difícil para las empresas, pero subrayó que el banco está preparado para un alivio gradual y no espera movimientos bruscos del Banco Central. En su opinión, el regulador seguirá siendo cauteloso, lo que, sin embargo, no anula la tendencia general a la baja.
Pronósticos de los analistas: ¿pausa o paso a la baja?
Una encuesta a economistas realizada antes de la reunión reveló dos escenarios principales. El primero: mantener la tasa en el 14%. El segundo: reducirla en 25 puntos básicos, hasta el 13,75%. Mijaíl Vasíliev, de Sovcombank, se inclina por una pausa, señalando estadísticas preocupantes: la inflación desestacionalizada de junio a agosto se aceleró hasta el 10% interanual, después del 8,4% en julio. Este es un argumento serio en contra de un alivio apresurado.
En «BCS Mir investitsi» también consideran ambas opciones como viables. El economista jefe, Ilia Fiódorov, señala que la incertidumbre se mantendrá hasta el mismo anuncio de la decisión. Sin embargo, a juzgar por la retórica de los líderes, el mercado ya está descontando el inicio del ciclo de reducción en septiembre.
Es revelador que incluso en un escenario optimista los créditos no se abaratarán significativamente. La vicepresidenta de Sberbank, Elena Marchuk, estimó las tasas promedio del mercado hipotecario en un 18–19%, y el costo total de los préstamos de consumo no garantizados, en un 30–34%. Según ella, una mejora real en la accesibilidad de los préstamos solo es posible con una tendencia sostenida a la baja de la tasa, que no se debe esperar antes de 2027.
En la reunión de octubre podría darse otro paso a la baja de 25 a 50 puntos básicos, si la inflación continúa desacelerándose y el rublo se mantiene en un rango controlado. Para los depositantes, por ahora es más razonable fijar las altas tasas actuales en los depósitos: el ciclo de alivio será gradual, pero la dirección ya es evidente.
Mi opinión: El mercado parece tener demasiada prisa. La aceleración de la inflación desestacionalizada es una señal alarmante que el Banco Central no puede ignorar. Reducir la tasa en septiembre sería más un gesto político que una necesidad económica. Es mucho más probable que el regulador tome una pausa para evaluar la sostenibilidad de la tendencia desinflacionaria y opte por el alivio hacia finales de año.