La cuestión sobre la trayectoria futura de la política monetaria en Rusia ha pasado a primer plano. En el Foro Económico Oriental se emitieron señales que apuntan a una alta probabilidad de flexibilización ya en la próxima reunión del consejo de administración del Banco Central. Las élites financieras y la comunidad analítica coinciden en que el pico del ciclo de endurecimiento ha quedado atrás, y el regulador se prepara para un giro gradual.
Novak y Kostin: el vector hacia la flexibilización es evidente
El viceprimer ministro Alexandr Novak dejó entrever en los pasillos del foro que el gobierno cuenta con la continuación del ciclo de reducción de la tasa clave. Vincula su optimismo con la desaceleración sostenida de la inflación, que, según él, debería convertirse en el motor para la recuperación de la actividad inversora. Es notable que mencionó también la atención especial del presidente a los indicadores macroeconómicos en los márgenes del VEF.
Según las estimaciones del Ministerio de Desarrollo Económico, la inflación anual al 31 de agosto se desaceleró hasta el 6,3%. Esto crea las condiciones para que el Banco de Rusia pase de una política de contención a una de estímulo del crecimiento económico. Novak subrayó que el retorno del ciclo inversor será un proceso gradual, pero ya se observa un cambio hacia la recuperación de las inversiones en medio de la reducción del costo de los préstamos.
Optimismo cauteloso del sector bancario
El presidente de VTB, Andréi Kostin, expresó su confianza en que no habrá más subidas de la tasa. Pronostica un «movimiento unilateral a la baja», aunque admite que el regulador actuará con extrema cautela, evitando pasos bruscos. Kostin reconoció que el período de tasas altas no fue fácil para la economía, pero el sistema bancario se ha adaptado y está listo para una flexibilización gradual. Según él, las empresas también están interesadas en acciones más activas del Banco Central, pero por ahora se ven obligadas a operar en condiciones de dinero caro.
Pronósticos para el 11 de septiembre: ¿14% o 13,75%?
El pronóstico de consenso de los analistas encuestados por publicaciones de negocios se reduce a dos escenarios principales para la reunión del 11 de septiembre: mantener la tasa en el 14% o reducirla en 25 puntos básicos hasta el 13,75%. El analista jefe de Sovcombank, Mijaíl Vasíliev, espera una pausa, señalando las estadísticas que aún no muestran una desaceleración sostenida. La inflación ajustada estacionalmente de junio a agosto, según sus cálculos, se aceleró hasta el 10% después del 8,4% en julio, lo que claramente no favorece a los partidarios de una flexibilización inmediata.
Por su parte, el economista jefe de «BCS Mir investitsi» Iliá Fiódorov considera que ambos escenarios son viables y no descarta que el consejo de administración finalmente se decida por un paso simbólico a la baja. Es notable que, incluso con una reducción de la tasa, la disponibilidad de créditos para la población y las empresas no cambiará significativamente. Como señaló la vicepresidenta del consejo de Sberbank, Elena Marchuk, las tasas promedio del mercado hipotecario se mantendrán en el rango del 18-19%, y el costo total de los créditos al consumo no garantizados fluctuará entre el 30% y el 34%. Una mejora real en las condiciones crediticias, en su opinión, solo será posible en 2027.
Perspectiva a futuro: estrategia para los depositantes
La reunión de octubre tampoco promete claridad. Parte de los expertos admite una nueva reducción, otros esperan una pausa para evaluar el efecto de las medidas ya adoptadas. El fundador de la plataforma fintech SharesPro, Denis Astáfiev, aconseja no perseguir beneficios inmediatos y fijar ya las tasas altas en los depósitos. Recuerda que el ciclo de flexibilización será gradual y prolongado en el tiempo, y no se debe esperar un abaratamiento brusco de los créditos.
Mi análisis: El mercado, al parecer, ya ha incorporado en los precios el escenario del inicio del ciclo de flexibilización. Sin embargo, la decisión del 11 de septiembre será más bien simbólica que revolucionaria. Incluso una reducción de 25 puntos básicos no cambiará el panorama fundamental para los prestatarios, pero dará una orientación clara para la planificación a largo plazo de las empresas y los inversores. El riesgo clave sigue siendo la presión inflacionaria, que podría llevar al Banco Central a actuar con aún más cautela de lo que espera el mercado.