Los principales actores del mercado cripto — Grayscale, 21Shares y el gigante de capital de riesgo a16z — han unido fuerzas para presionar a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Su mensaje es claro: la maquinaria regulatoria debe funcionar más rápido y el proceso de aprobación de productos cotizados (ETF) debe volverse más flexible y tecnológico.
La confidencialidad como arma contra la copia
La iniciativa clave de Grayscale es la implementación de la práctica de presentación confidencial de borradores de solicitudes. Actualmente, cuando los documentos se publican en una etapa temprana, los competidores obtienen una ventaja injusta al poder copiar y duplicar estructuras exitosas. Grayscale insiste: una fase cerrada de discusión reducirá los incentivos para el plagio y permitirá a los emisores perfeccionar sus productos sin mirar plantillas ajenas. Además, la compañía exige a la SEC plazos estrictos: respuestas a las solicitudes en un máximo de 45 días.
21Shares presenta requisitos prácticamente espejo. Es revelador que el propio regulador haya preguntado antes al mercado: ¿la inteligencia artificial no está contribuyendo a un flujo de solicitudes homogéneas para ETF "innovadores"? La respuesta de la industria es obvia: el problema no es la IA, sino un procedimiento obsoleto que fomenta una carrera de copias en lugar de una competencia sana.
Velocidad sin sacrificar calidad
En a16z adoptan una postura más equilibrada: reducir los plazos de revisión es un paso lógico, dado el intercambio electrónico de documentos y la naturaleza estandarizada de la mayoría de las divulgaciones. Sin embargo, el fondo de capital de riesgo subraya un matiz crítico: la aceleración no debe convertirse en una indulgencia para una verificación deficiente. Ese es el equilibrio que la SEC deberá encontrar.
Voces en contra
El mercado no es unánime. Jane Street advierte sobre el efecto contrario: la prisa en el registro reducirá el tiempo para la retroalimentación crítica de los creadores de mercado sobre la estructura del fondo y la liquidez. Su receta: exigir al menos dos participantes autorizados (AP) para cada producto. Charles Schwab se opone rotundamente a la confidencialidad total, insistiendo en la publicación de los documentos al menos 75 días antes de su entrada en vigor, incluso si la discusión con el patrocinador se llevó a cabo de forma privada.
Ampliando horizontes: staking y previsibilidad
En paralelo, surgen propuestas más ambiciosas. Multicoin Capital, junto con Jito Labs y el Solana Policy Institute, presiona para permitir la inclusión de tokens de staking líquido en ETP cripto al contado, hasta el punto de que estos activos dominen la estructura del producto. Esto abriría el camino a instrumentos de rendimiento fundamentalmente nuevos.
NYSE, por su parte, se queja de la imprevisibilidad: el regulador puede pedir a la bolsa que retrase la cotización por tiempo indefinido sin explicaciones claras, mientras que una plataforma competidora continúa con un proceso similar. La bolsa exige formalizar los plazos.
Los comentarios se aceptaron hasta el 31 de agosto, pero la SEC sigue publicando materiales después de esa fecha. El regulador aún no ha delineado un plan de acción futuro, pero el proyecto de agosto Regulation Crypto Assets con su "puerto seguro" para tokens deja claro que el viento de cambio en la regulación estadounidense es inevitable.
Mi análisis: Las demandas de la industria son un síntoma de la madurez del mercado. Cuando los emisores comienzan a discutir no sobre si los ETF serán aprobados, sino sobre los detalles procesales de su lanzamiento, esto señala un cambio fundamental en la percepción de los criptoactivos como una clase institucional legítima. Sin embargo, la SEC se encontrará en una posición difícil: acelerar sin perder calidad es una tarea casi imposible, y es probable que el compromiso se encuentre en concesiones procesales puntuales, no en cambios revolucionarios.