Al analizar las últimas tendencias en la interacción de los emisores con el regulador estadounidense, veo una clara demanda del mercado por optimizar los procedimientos burocráticos. Grayscale Investments, 21Shares y el gigante de capital de riesgo Andreessen Horowitz (a16z) han enviado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) propuestas consolidadas para reformar el proceso de registro de fondos cotizados en bolsa (ETF).
La idea clave que Grayscale está impulsando es la introducción de un régimen de presentación confidencial de documentos preliminares antes de su divulgación pública. En mi opinión, esto tiene bastante sentido: actualmente, la publicidad de los borradores crea un terreno propicio para que los competidores copien solicitudes exitosas, lo que reduce los incentivos para innovar en la estructura de los productos. La compañía también insiste en establecer un cronograma estricto: las respuestas del personal de la SEC a las consultas de los emisores deben llegar en un plazo máximo de 45 días.
21Shares ha presentado un paquete de propuestas prácticamente idéntico. Es notable que el propio regulador haya preguntado previamente al mercado: ¿el uso de inteligencia artificial no está contribuyendo a la aparición de múltiples solicitudes similares de ETF "nuevos"? Esto indica que la SEC es consciente del problema de la estandarización, pero busca formas de resolverlo.
En a16z apoyaron el llamado a reducir los plazos, argumentando la gestión electrónica de documentos y la repetitividad de las preguntas de un producto a otro. Sin embargo, hicieron una salvedad importante: la aceleración no debe implicar en ningún caso un debilitamiento de la revisión de fondo.
La otra cara de la moneda: riesgos de la prisa
No todos los participantes del mercado comparten el optimismo sobre la aceleración. Representantes de Jane Street advierten: la carrera por la velocidad podría llevar a un registro apresurado y reducir el tiempo para recibir comentarios de los creadores de mercado. Señalan con razón que evaluar la liquidez y la estructura del fondo requiere tiempo. Como compromiso, la compañía propone un lanzamiento obligatorio de productos con al menos dos participantes autorizados (AP).
Charles Schwab, por su parte, se opone a la confidencialidad total del proceso. Su postura parece equilibrada: si la SEC va a mantener discusiones no públicas, el documento final debe hacerse público al menos 75 días antes de su entrada en vigor, para preservar la transparencia.
Staking en ETF y otras iniciativas
En paralelo a las cuestiones procesales, el mercado plantea temas de fondo. Multicoin Capital, junto con Jito Labs, Jito Foundation y el Solana Policy Institute, han propuesto permitir la inclusión de tokens de staking líquido en ETP cripto al contado, incluso hasta el punto de que estos activos dominen la cartera del fondo. Esto abriría el camino a nuevos instrumentos con rendimiento.
La bolsa NYSE también ha aportado su granito de arena, solicitando que los plazos de revisión sean más predecibles. Según sus observaciones, el personal del regulador puede pedir retrasar la cotización sin marcos temporales claros, lo que crea condiciones desiguales para las plataformas que trabajan con productos similares.
A pesar de que la fecha límite oficial para enviar comentarios expiró el 31 de agosto, la SEC continúa publicando materiales. El regulador aún no ha indicado su próximo plan de acción, pero, teniendo en cuenta el recientemente presentado proyecto Regulation Crypto Assets, es evidente el vector hacia la simplificación del capital a través de tokens.
Mi análisis: La situación actual recuerda un conflicto clásico entre la velocidad innovadora y la cautela regulatoria. Las demandas de los emisores sobre un plazo de respuesta de 45 días parecen ambiciosas, pero es poco probable que la SEC acepte restricciones formales tan rígidas. Lo más probable es que veamos un enfoque híbrido, donde la confidencialidad sea parcial y los plazos estén más regulados, pero manteniendo el derecho del regulador a pausas para un análisis profundo de productos complejos.