Los principales actores institucionales de la industria cripto, incluidos Grayscale, 21Shares y Andreessen Horowitz (a16z), han enviado a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una serie de demandas para acelerar drásticamente el procedimiento de aprobación de productos de inversión cotizados en bolsa (ETF). El foco está en el proceso de registro que, según los emisores, está obsoleto, frena la innovación y crea condiciones desiguales para los participantes del mercado.
La iniciativa clave de Grayscale propone implementar un mecanismo de presentación confidencial de los documentos preliminares iniciales. Esta práctica, utilizada desde hace tiempo en las finanzas tradicionales, permitiría proteger las estructuras innovadoras de los fondos de una copia prematura por parte de los competidores. Además, la compañía insiste en introducir un reglamento estricto: el personal de la SEC debe proporcionar respuestas a las solicitudes de los emisores en un plazo no mayor a 45 días. 21Shares también presentó propuestas similares, señalando que el sistema actual, impulsado por la IA, da lugar a numerosas solicitudes homogéneas que no aportan una novedad real.
En a16z también se manifestaron a favor de reducir los plazos, argumentando la naturaleza estandarizada de la divulgación de información y el flujo de documentos electrónicos. Sin embargo, el gigante del capital de riesgo hizo una salvedad importante: la aceleración no debe debilitar la minuciosidad de la revisión por parte del regulador.
División en la industria
No todos los participantes del mercado comparten el optimismo sobre la carrera por la velocidad. El creador de mercado Jane Street advierte contra la precipitación, que podría llevar al registro de productos con una estructura de liquidez insuficientemente desarrollada. La compañía insiste en la participación obligatoria de al menos dos participantes autorizados (AP) para garantizar la estabilidad del mercado. Por su parte, Charles Schwab se opuso a la confidencialidad total, proponiendo un compromiso: la publicación de los documentos al menos 75 días antes de que la solicitud entre en vigor, si las discusiones no públicas con el patrocinador finalmente tienen lugar.
Una mirada al futuro de los cripto-ETP
En paralelo a las cuestiones de procedimiento, los participantes del debate plantearon temas sustantivos. Multicoin Capital, junto con Jito Labs y el Solana Policy Institute, presentó una propuesta revolucionaria para permitir el uso de tokens de staking líquido en los cripto-ETP al contado. Según los analistas, esto permitiría que estos activos constituyeran prácticamente toda la cartera del producto, abriendo una nueva era de rendimiento para los inversores institucionales.
El operador bursátil NYSE llamó la atención sobre otro problema sistémico: la imprevisibilidad de los plazos de cotización. La plataforma señala casos en los que el personal de la SEC solicita retrasar el lanzamiento sin un marco temporal claro, mientras que los competidores continúan con procesos similares.
Los comentarios se aceptaron hasta el 31 de agosto, pero el regulador continúa publicando materiales después de esa fecha, lo que solo aumenta la incertidumbre. Recuerdo que en agosto la SEC ya presentó el ambicioso proyecto Regulation Crypto Assets, que simplifica la captación de capital a través de tokens.
Mi análisis: La presión de Grayscale y otros actores institucionales es una señal de que el mercado está maduro para una nueva generación de productos, pero la maquinaria burocrática de la SEC no sigue el ritmo de la innovación. La introducción de la presentación confidencial de documentos es un paso lógico que llevaba tiempo siendo necesario. Sin embargo, el compromiso propuesto por Charles Schwab parece más equilibrado: protege los intereses del mercado contra la asimetría de información, manteniendo al mismo tiempo la ventaja competitiva para los pioneros. La industria no solo necesita un proceso acelerado, sino reglas de juego predecibles y claras que le permitan planificar su desarrollo con años de antelación.