El regulador y la mayor plataforma del país terminaron en bandos opuestos en un asunto que determina directamente la confianza en el mercado de deuda. El presidente del consejo de supervisión de la Bolsa de Moscú, Serguéi Shvetsov, propone reducir radicalmente el número de auditoras, mientras que en el Banco de Rusia insisten en endurecer los requisitos para entrar en el registro. Los inversores podrían acabar obteniendo estados financieros más fiables de los emisores, pero las empresas probablemente pagarán más por ello.
Dónde divergen las posiciones de Shvetsov y el Banco Central
Elena Kuritsyna, directora gerente sénior de la Bolsa de Moscú para la interacción con emisores y autoridades, planteó el tema de la responsabilidad de los auditores en el foro de gobierno corporativo de la plataforma. Recordó el caso de una empresa cotizada que a finales del año pasado nombró un nuevo auditor y medio año después incurrió en una serie de incumplimientos técnicos y luego efectivos. Los auditores en tales situaciones emiten un dictamen sin salvedades, y la propia empresa evita cualquier comunicación con los inversores.
El primer vicepresidente del Banco Central, Vladímir Chistyujin, calificó esto como una violación evidente por parte del auditor, que aún será evaluada. Los participantes de la sesión no nombraron al emisor, pero la descripción encaja con «EuroTrans», el caso de insolvencia más sonado en el mercado de deuda ruso en 2026.
Chistyujin explicó que, tras el compromiso con el Ministerio de Finanzas, la Duma Estatal y la comunidad auditora, los requisitos para entrar en el registro siguen siendo mínimos, y que un auditor solo puede ser excluido tras un segundo dictamen problemático. «¿Hay que cambiarlo? Sí, por supuesto, hay que cambiarlo», subrayó.
Shvetsov ve la raíz del problema en el desequilibrio entre oferta y demanda: el volumen de negocio en Rusia es varias veces menor que el número de auditoras. «Estoy a favor de una reducción radical del número de empresas. Es decir, el volumen de la oferta debe corresponder al volumen de la demanda», declaró el presidente del consejo de supervisión de la Bolsa de Moscú. De lo contrario, según su evaluación, surge o bien un dumping de precios que lleva a la degradación del profesionalismo, o bien una auditoría «con los ojos bien cerrados».
Chistyujin no estuvo de acuerdo con limitar el número de auditores a tres o cuatro empresas, alegando la competencia, pero reconoció que la entrada al mercado debería hacerse más difícil y concreta. Recordó que Shvetsov aboga por un sistema cerrado, al que es casi imposible acceder, y pidió mantener un acceso competitivo y más libre. La moderadora de la sesión, Kuritsyna, señaló que los ponentes hablan de lo mismo: el presidente del consejo de supervisión, del resultado, y el representante del Banco Central, del instrumento.
Por qué el asunto es importante para los inversores particulares
Los inversores ya intentaron protegerse por sí mismos de los auditores sin escrúpulos: en octubre el Banco Central y el Ministerio de Finanzas no apoyaron la idea de la Asociación de Tenedores de Bonos (AVO) de permitir impugnar ante los tribunales los dictámenes manifiestamente falsos. Un acceso más estricto al registro sin derecho a demanda puede convertirse para los tenedores de valores en la principal protección, máxime cuando en la AVO ven indicios de auditoría falsa en muchos emisores.
El precio de tal error crece junto con el mercado: en septiembre los inversores particulares invirtieron 210,6 mil millones de rublos en bonos en la Bolsa de Moscú, y la entrada de capital en los fondos mutuos creció 3,2 veces en un año, hasta 19,7 mil millones. Cuanto más invierten las personas físicas en valores de deuda y fondos, más dependen sus ahorros de la honestidad de los verificadores.
La fiabilidad de los intermediarios será aún más importante para los inversores minoristas a partir del 1 de diciembre, cuando la Bolsa de Moscú planea abrir operaciones con criptomonedas. La plataforma utilizará un depositario digital de liquidación asociado, y los inversores no cualificados solo podrán comprar BTC, ETH y USDT dentro de un límite de 300 000 rublos al año a través de un único intermediario.
Análisis de Cryptalist: El debate refleja un conflicto fundamental entre la calidad de la auditoría y la competitividad del mercado de servicios: una reducción radical del número de actores disminuye los riesgos de dictámenes falsos, pero al mismo tiempo refuerza la concentración y potencialmente eleva el costo de la verificación para los emisores. Para el mercado de deuda, esto es una señal de avance hacia un modelo de regulación más estricto, lo que a medio plazo respalda la confianza de los inversores minoristas, aunque puede aumentar los costos de los emisores y reducir su acceso al capital.