El regulador expresó abiertamente su descontento con la posición de la Bolsa de Moscú durante la discusión de nuevos requisitos para las empresas públicas. El Banco de Rusia señala que la plataforma de negociación, en las disputas sobre las iniciativas del regulador, sistemáticamente se pone del lado de los emisores y no de los inversores privados. Para los tenedores de acciones y bonos, esto es una señal de que las reglas para las organizaciones públicas pueden seguir siendo blandas durante mucho tiempo.

Esta línea de la bolsa es objetivamente beneficiosa para las empresas: las nuevas obligaciones de información y de trabajo con los accionistas pueden posponerse indefinidamente. Si el regulador impone su posición, los emisores tendrán que revelar significativamente más datos y los inversores obtendrán un mercado más transparente.

Por qué el regulador está descontento con la posición de la plataforma

El vicepresidente del Banco de Rusia, Vladímir Chistyujin, en el foro de la Bolsa de Moscú sobre gobierno corporativo, señaló directamente que la infraestructura se inclina hacia el lado de los emisores y lo calificó como un «gran, gran problema». El regulador continúa discutiendo cambios en las reglas de cotización, divulgación de información y celebración de juntas de accionistas. Los emisores se oponen a la mayoría de las propuestas, mientras que los inversores, por el contrario, consideran que los nuevos requisitos no son lo suficientemente estrictos.

Chistyujin subrayó que contaba con un mayor apoyo por parte de la plataforma de negociación. La cautela de la bolsa la vinculó al deseo de conservar clientes y a la renuencia a tomar decisiones impopulares.

El presidente del consejo de supervisión de la Bolsa de Moscú, Serguéi Shvetsov, objetó: la bolsa debe seguir siendo un participante independiente del mercado y no un instrumento del regulador. Según sus palabras, la compañía tiene la intención de revisar los enfoques de trabajo con el Banco Central.

Auditoría y sanciones: dónde la bolsa elige su propia línea

La disputa sobre la protección de los inversores también afectó a los auditores. Shvetsov propuso reducir radicalmente el número de empresas auditoras, mientras que Chistyujin se pronunció solo por endurecer el acceso a su registro. La bolsa adoptó una posición más estricta que el regulador, y de la calidad de la auditoría depende directamente si los tenedores de bonos pueden confiar en la información financiera de los emisores.

Es indicativo que la plataforma defiende sus intereses también en el extranjero: el 5 de octubre presentó una demanda contra el Consejo de la UE ante el Tribunal Europeo después de que en julio cayera bajo las sanciones de la Unión Europea. No se revelan los detalles de las exigencias, y el precedente no favorece a la bolsa: en 2024 el tribunal rechazó la demanda del NRD, que forma parte de su grupo, para levantar las restricciones.

Análisis de Cryptalist: El agravamiento entre el regulador y la mayor plataforma rusa refleja un conflicto fundamental de modelo: la bolsa, dependiente de los ingresos por comisiones de los emisores, está objetivamente interesada en requisitos blandos, mientras que la profundidad y la calidad del mercado crecen solo con una divulgación estricta. Para los inversores, esto es un indicador de un mayor riesgo regulatorio en el segmento de deuda pública y acciones: hasta que se resuelva la disputa, la calidad de la información corporativa y la protección de los accionistas minoritarios seguirán siendo el eslabón débil del mercado.