La nueva infraestructura cripto en Rusia no funcionará sobre la confianza si su único pilar es la obligación de acudir a un intermediario. El mercado ya pasó de los debates sobre el modelo a su ensamblaje, y ahora lo principal es que el sistema proteja al cliente y no solo añada un eslabón de pago.
El motivo del debate fueron los primeros pasos prácticos del Banco de Rusia: el regulador incluyó en sus registros los primeros depositarios digitales y casas de cambio de criptomonedas. A partir del 1 de julio de 2027, los residentes que no sean organizaciones de circulación de monedas digitales podrán realizar operaciones únicamente a través de dichos participantes de la infraestructura o con ellos.
Qué le falta al registro de intermediarios
Un depositario digital es una organización que, tras ser incluida en el registro del Banco Central, obtiene el derecho a llevar la contabilidad de criptomonedas y derechos digitales, formalizar su transferencia y dar acceso a direcciones identificadoras. Sin embargo, el estatus en el registro por sí solo no responde a las principales cuestiones de seguridad.
Se propone evaluar la madurez del sistema según cómo se confirma la existencia de los activos de los clientes, cómo se separan del patrimonio del propio intermediario, cómo está organizada la devolución de fondos en caso de fallo o quiebra y quién indemniza los daños.
Se plantea por separado el tema del almacenamiento autónomo. En las aclaraciones del Banco de Rusia se indica que una persona física no tiene derecho a transferir criptomonedas desde una cuenta digital a su propio monedero no custodial, es decir, a un monedero cuyas claves solo guarda el titular. Esta es una restricción concreta que no puede extenderse a todos los casos de almacenamiento ni a todas las categorías de participantes. La transparencia de las operaciones debe tratarse por separado de la cuestión de quién controla el acceso al activo, y hay que buscar formas de confirmar la titularidad del monedero sin concentrar los riesgos en un círculo reducido de empresas.
Para que la intermediación tenga sentido económico, los requisitos para los participantes de la infraestructura deben fijarse de antemano: divulgación de comisiones, plazos de ejecución de las operaciones, motivos para suspender el servicio y procedimiento de impugnación de las decisiones. El cliente debe entender no solo el precio de entrada al sistema, sino también las condiciones de salida de él.
Qué significa esto para las empresas y los inversores
Para las empresas, la cuestión clave es el comercio exterior. Los pagos con criptomonedas a contrapartes extranjeras y el pago de bienes dentro de Rusia son situaciones jurídicas distintas. No se deben mezclar tres acciones: la venta de criptomonedas minadas, su compra para pagos y la ejecución de un contrato de comercio exterior con su ayuda. Un procedimiento especial para una de ellas no exime de los requisitos de las otras.
Los mineros necesitan una economía comprensible de toda la cadena, desde el costo de la energía y el equipo hasta dónde y en qué condiciones se vende lo minado y cómo los ingresos vuelven a la circulación. No se propone garantizar la rentabilidad de la minería, solo dar reglas según las cuales los riesgos puedan calcularse. A los inversores les importa no esperar lo imposible: el origen confirmado del activo no garantiza que se acepte en el extranjero, ya que el Banco de Rusia clasifica los riesgos de sanciones como riesgos de los criptoactivos.
En definitiva, se destacan cinco direcciones para el debate: protección de los activos de los clientes, comisiones transparentes, previsibilidad del servicio, rutas separadas para mineros, exportadores, importadores e inversores, así como la participación del sector en la elaboración de estándares. La autorregulación no debe sustituir la supervisión estatal.
Análisis de Cryptalist: El modelo propuesto consolida la arquitectura de intermediación como una capa obligatoria de acceso a las criptomonedas, lo que reduce los riesgos operativos para el cliente masivo, pero al mismo tiempo restringe el espacio para el almacenamiento autónomo. El factor clave de confianza no será el hecho de la inclusión en el registro, sino la transparencia de los mecanismos de segregación de activos y de devolución de fondos en caso de quiebra. Para el mercado esto es una señal: la competencia se desplaza de la velocidad de entrada a la calidad de salida y la protección del capital.