La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) cerró uno de los temas más espinosos para los protocolos DeFi con función de votación — como Uniswap (UNI). El regulador dio respuesta a una pregunta clave: si otorgar a miles de tenedores el derecho al voto convierte al propio token en un valor negociable.

La posición del organismo es negativa, y ello con la condición de que exista una descentralización real de la red. Este enfoque puede disipar las principales preocupaciones de los participantes del sector de las finanzas descentralizadas.

Qué cambió en el enfoque de la SEC

En la actualización del 2 de noviembre, los funcionarios de la SEC explicaron cómo encajan los tokens de gobernanza en la concepción cripto del regulador. Dichos activos permiten a sus propietarios influir en la dirección de desarrollo de los criptoproyectos: los tenedores de UNI, por ejemplo, distribuyen el presupuesto del protocolo y aprueban las modificaciones técnicas de Uniswap.

Anteriormente, en el mercado persistía la incertidumbre por el riesgo de que miles de usuarios votantes fueran reconocidos como un único grupo de control. Sin embargo, la ausencia de una dirección centralizada permite calificar el activo como una mercancía digital — para esta categoría de productos rigen requisitos regulatorios fundamentalmente distintos.

El regulador señaló la independencia de los tenedores que utilizan mecanismos descentralizados de votación. Al mismo tiempo, el proyecto está obligado a demostrar una amplia distribución de facultades dentro de la comunidad. La posibilidad de que un grupo reducido de personas cambie las reglas o anule decisiones, por el contrario, evidencia la persistencia de la centralización.

Reducción de riesgos para el mercado

Para los inversores particulares, las aclaraciones publicadas reducen el nivel de incertidumbre jurídica en torno a los activos DeFi. Además, este paso puede elevar la confianza de los grandes exchanges y de los fondos institucionales. No obstante, la posición actual no garantiza el reconocimiento automático de UNI o de tokens similares como mercancía.

Resulta ilustrativo el ejemplo de Uniswap: la comunidad del proyecto celebró una votación para implementar la estructura Wyoming DUNA — un formato jurídico para organizaciones descentralizadas. Advertencia importante: esto no es una nueva ley, sino solo una opinión experta de los funcionarios de la SEC, y otros reguladores podrían interpretar la cuestión de manera distinta.

Mayor certeza podría aportar el proyecto de ley CLARITY, pero no superó la votación en septiembre. Los resultados de las elecciones intermedias del martes determinarán la composición del Congreso, que volverá a examinar esta cuestión.

Análisis de Cryptalist: La aclaración de la SEC sienta un precedente importante para toda la clase de tokens de gobernanza, reduciendo el descuento por riesgo regulatorio incorporado en la valoración de los protocolos DeFi. Sin embargo, su estatus de opinión experta y no de acto normativo deja espacio para una reinterpretación ante un cambio en la configuración política de Washington. El capital institucional probablemente percibirá la señal de forma positiva, pero la reconsideración definitiva del sector depende de la consagración legislativa de los criterios de descentralización.