El índice surcoreano KOSPI cerró el 3 de noviembre un 38% por debajo de su récord de junio, a pesar de que SK Hynix afirma que su capacidad de producción está vendida hasta 2029. Para los inversores en fabricantes de chips, esto es un recordatorio tangible de un riesgo clave: los contratos a largo plazo con clientes no garantizan en absoluto el crecimiento de las cotizaciones.
Los fabricantes de memoria realmente se benefician de la plena utilización de sus plantas. Sin embargo, para los accionistas es más importante otra cosa: si los pedidos se convertirán en entregas reales y cuánto dinero quedará finalmente en las empresas. Estos riesgos también afectan a los tenedores de valores de los gigantes tecnológicos estadounidenses que compran chips: tras inversiones multimillonarias en infraestructura de IA, algunas compañías conservan miles de millones de dólares en efectivo libre, mientras que otras entran en números rojos.
Los contratos de SK Hynix no garantizan el crecimiento de las acciones
La formulación de SK Hynix «vendido hasta 2029» incluye también la demanda por la que la empresa aún negocia con clientes. El fabricante de memoria reveló el 28 de octubre acuerdos a largo plazo por más del 50% de la capacidad de 2027 y 2028, y los precios de estos pueden variar dentro de límites acordados.
Tales contratos hacen previsible los ingresos, pero no fijan cada venta futura ni protegen las cotizaciones. El KOSPI cayó un 38% desde el récord del 22 de junio. El taiwanés TAIEX perdió en ese tiempo un 13,1% desde su máximo del 6 de octubre, y el japonés Nikkei 225, un 12,8% desde su máximo de junio hasta el 2 de noviembre (el 3 de noviembre la bolsa japonesa no operó). El índice chino de empresas tecnológicas STAR 50 se abarató un 24,1% solo en octubre.
Entre los compradores estadounidenses de chips el flujo de caja libre —los fondos que quedan tras las inversiones en equipos y edificios— varía mucho. El indicador de Alphabet pasó a negativo en $9,1 mil millones en el trimestre de septiembre, teniendo en cuenta una multa del regulador de $5,2 mil millones. Microsoft pasó a positivo en $18,6 mil millones y espera mantener un resultado positivo al cierre del ejercicio fiscal que termina en junio de 2027.
En Microsoft estimaron los gastos de capital para el año calendario 2026 en aproximadamente $170 mil millones, citando retrasos en la puesta en marcha de capacidad por parte de proveedores externos. En la compañía subrayaron que la demanda de los clientes sigue superando la oferta. Unos gastos más bajos pueden reflejar solo un aplazamiento de las entregas, y no un debilitamiento del interés por la capacidad de cómputo. Una planta a plena carga por sí sola no hace que las acciones sean una compra ventajosa: lo principal es si los pedidos firmados se convertirán en equipos entregados, si se amortizarán y cuánto dinero quedará a los accionistas.
Las exportaciones de chips crecen, pero las acciones de los fabricantes de chips se abaratan
Las estadísticas comerciales confirman una fuerte demanda: Corea del Sur exportó en octubre semiconductores por $56,4 mil millones, un 259% más que el año anterior. Alrededor de $50,1 mil millones correspondieron a microchips de memoria, incluidos los HBM para aceleradores de IA.
Al mismo tiempo, los valores de los fabricantes de chips coreanos se abarataron más que en la crisis de 2008: el índice sectorial KOSPI Semiconductor se valoraba el 28 de octubre en solo 2,8 veces el beneficio anual esperado, frente a una media histórica de alrededor de 9,8. Una valoración tan baja muestra que muchos inversores siguen considerando la producción de memoria un negocio cíclico, donde al auge le sigue una caída.
Los rebotes bruscos no cambian el panorama general. La bolsa KRX volvió a activar el sidecar de compra el 28 de octubre, cuando el KOSPI subió más del 4% tras el informe de SK Hynix; este mecanismo suspende durante cinco minutos las compras automáticas por programas. A juzgar por tales saltos, los inversores reaccionan con agudeza a cada publicación de las empresas y esperan la confirmación de que los pedidos se convertirán en entregas y beneficios.
Análisis de Cryptalist: La divergencia entre las exportaciones récord de memoria y los múltiplos históricamente bajos de los fabricantes de chips coreanos refleja un cambio estructural en la valoración del sector: el mercado ha dejado de pagar por los contratos a largo plazo y exige pruebas de la conversión de los pedidos en flujo de caja. Mientras esta brecha no se cierre con entregas confirmadas y márgenes sostenibles, la volatilidad en los valores de los fabricantes de memoria y de sus clientes estadounidenses seguirá siendo elevada, y el riesgo de sobrecalentamiento de los gastos en infraestructura de IA presionará a todo el segmento tecnológico.