Jurrien Timmer, director de macroeconomía global de Fidelity Investments, pone en duda el regreso pleno de la clásica estrategia 60/40. Su análisis muestra: la correlación a cinco años entre acciones y bonos se mantiene por encima de cero con los niveles actuales de rendimiento de los títulos del Tesoro de EE. UU.
La cartera 60/40 se construye tradicionalmente con un 60% de acciones y un 40% de bonos. Esta estructura está diseñada para que los títulos de deuda suban durante las caídas del mercado bursátil. A primera vista, la reducción observada de la correlación entre los instrumentos parece positiva para los inversores. Sin embargo, Timmer subraya: la alta rentabilidad impide que estos activos se muevan en direcciones opuestas. Como resultado, los tenedores de carteras 60/40 corren el riesgo de obtener un nivel de protección considerablemente menor.
Impacto del nivel de rendimiento en la correlación entre acciones y bonos
Los datos de Timmer demuestran con qué sincronía se mueven el S&P 500 y los bonos del Tesoro a largo plazo durante un período de cinco años. En 2013 y 2020, cuando el rendimiento era mínimo, la correlación descendió profundamente a terreno negativo. Con el aumento del rendimiento, el indicador se volvió positivo. El último valor se sitúa en el rango del 10–12% según datos del 2 de noviembre.
«La correlación entre acciones y bonos está disminuyendo — ¿significa esto el regreso del paradigma 60/40? No estoy seguro de ello», señala el analista.
Al mismo tiempo, los indicadores más cortos de 13 semanas disminuyeron o se volvieron negativos durante la crisis de 1998 relacionada con Long-Term Capital Management (LTCM). Lo mismo ocurrió durante el estallido de la burbuja de las puntocom y el «pánico» arancelario de 2025 —así llama Timmer a la ola de ventas de ese año—. Sin embargo, la tendencia a cinco años se mantuvo positiva.
Los bonos como protección solo ante amenazas de crecimiento
Los datos recientes confirman este escenario. Los bonos del Tesoro se encarecieron durante la liquidación de octubre de las acciones de empresas tecnológicas vinculadas a la IA. El rendimiento de los títulos a 10 años cayó por debajo del 5% el 22 de octubre, por primera vez desde el 22 de septiembre.
El vicepresidente de Ariel Investments, Charlie Bobrinskoy, considera justificada la compra de bonos cuando el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años se acerca al 5%. Sin embargo, es precisamente la inflación la que sigue siendo el factor determinante. En una entrevista de 2023, Timmer señaló: a largo plazo, es la inflación la que determina si los bonos son capaces de proteger una cartera 60/40.
Como alternativa, Timmer propone una cartera 60/20/20. En una nota de Fidelity de mayo de 2025, recomienda complementar la cartera con activos alternativos, oro, bitcóin (BTC) y efectivo —ocuparán el 20% restante de la cartera—.
Análisis de Cryptalist: El desplazamiento de la correlación entre acciones y bonos a terreno positivo destruye la premisa básica del clásico 60/40: la diversificación mediante la dinámica opuesta de los activos. Para los inversores institucionales, esto es una señal para revisar la parte defensiva de la cartera en favor del oro, el bitcóin y los instrumentos alternativos, lo que confirma la integración gradual de los activos digitales en la asignación tradicional.