Uzbekistán prepara una privatización a gran escala mediante ofertas públicas: está previsto sacar a bolsa cinco grandes empresas estatales. Para los inversores, esto abrirá acceso a participaciones en activos de infraestructura del país, y para el presupuesto supondrá nuevos ingresos.
Se trata de cuatro grandes empresas y un banco del portafolio del Fondo Nacional de Inversión de Uzbekistán (UzNIF), que podrían realizar una IPO en 2027–2028. En la lista figuran la aerolínea Uzbekistan Airways, la sociedad anónima «Redes Eléctricas Nacionales de Uzbekistán», «Uzbekhydroenergo», «Uzbektelecom» y Uzpromstroybank (SQB).
Los emisores representan la aviación, la energía, la hidroenergía, las telecomunicaciones y el sector bancario. Actualmente están pasando por un proceso de transformación y se preparan para salir a los mercados internacionales de capital.
El exitoso historial del fondo como referencia
El propio fondo realizó su IPO el 18 de mayo de 2026 y colocó en las bolsas de Londres y Taskent el 35,45% de sus acciones por $692 millones, de los cuales más de $660 millones fueron al presupuesto estatal. La demanda cuadruplicó la oferta: las solicitudes de inversores internacionales superaron los $2,9 mil millones, y en la plataforma local, más de 260 mil millones de sum. Los nuevos emisores podrán orientarse por este resultado, ya que el interés de los extranjeros por los valores uzbekos ya está confirmado.
Rumbo al mercado de capitales
El viceprimer ministro y ministro de Economía y Finanzas, Jamshid Kuchkarov, discutió anteriormente con Franklin Templeton la preparación de las empresas del portafolio de UzNIF para una IPO y la atracción de inversores institucionales. En aquel entonces no se revelaron los nombres de los emisores ni los plazos, pero ahora ha quedado claro con qué activos las autoridades piensan acudir a los fondos extranjeros.
El sector privado también busca dinero en el extranjero: la empresa tecnológica Uzum prepara sus primeros eurobonos para finales de 2026 o principios de 2027 y mantiene sus planes de IPO. El fundador de Uzum, Nikolay Seleznev, ya en octubre de 2025 contemplaba una colocación de acciones en 2027, por lo que la empresa privada y los emisores estatales podrían coincidir en el mercado y competir por los mismos inversores.
Los compradores tendrán que evaluar si los emisores lograrán reestructurar su gestión y su información financiera para 2027–2028. Si los valores se valoran demasiado caros, la demanda podría no cumplir las expectativas, y los primeros propietarios corren el riesgo de perder dinero con la caída de las cotizaciones. Sin concesiones a los inversores, los valores podrían quedarse sin demanda, y el éxito de la colocación del fondo podría no repetirse.
Análisis de Cryptalist: Uzbekistán está construyendo de forma consecuente un canal pleno de acceso al capital internacional, y la próxima ola de IPO será una prueba de la madurez de la infraestructura institucional del país. El factor clave del éxito no será solo la calidad de los activos, sino también la transparencia del gobierno corporativo y la adecuación de la valoración: el mercado ya ha mostrado un alto apetito por los valores uzbekos, sin embargo, la competencia por los inversores con el sector privado y el sobrecalentamiento de las valoraciones siguen siendo los principales riesgos para los primeros compradores.