Kazajistán prepara una nueva ley «Sobre el mercado de capitales» que sustituirá al documento vigente desde hace más de 20 años. La reforma promete a los inversores mayor protección y a las empresas un acceso más sencillo al dinero de la bolsa.
El proyecto de ley y el programa de desarrollo del mercado hasta 2030 fueron presentados en el Gobierno. La reunión fue presidida por el viceprimer ministro de Economía Nacional, Serik Zhumangarin; los documentos se prepararon por encargo del presidente.
Para los ciudadanos, esto es una oportunidad de obtener más instrumentos para el ahorro a largo plazo. El principal riesgo por ahora está en la debilidad de la negociación: en un mercado así es más difícil vender rápidamente los valores a un precio justo.
El mercado se duplicó, pero se negocia poco en él
El mercado de acciones y bonos creció casi al doble en cinco años. Su volumen aumentó de 51,1 billones de tenge (114 000 millones de dólares) en 2021 a 99,8 billones de tenge (222 600 millones de dólares) en 2025. El número de cuentas de inversores minoristas al cierre de los nueve meses de 2026 superó los 5 millones.
Una parte significativa del crecimiento provino de las colocaciones de acciones de empresas paraestatales y de la revalorización de los emisores. La rotación de las acciones, es decir, la proporción de valores que realmente cambian de manos, es del 1,4% frente a un objetivo del 5–10%. En los bonos, el indicador se mantiene en torno al 9% frente a una referencia del 20–25%. El valor del mercado crece, pero el número de operaciones se queda notablemente atrás.
El Estado domina, las empresas carecen de acceso
La capitalización del mercado de acciones alcanzó los 41,8 billones de tenge (93 200 millones de dólares), o el 26% del PIB. El volumen del mercado de bonos fue de 58 billones de tenge (129 300 millones de dólares), lo que corresponde al 36% del PIB. Al mismo tiempo, el mercado de deuda está casi enteramente vinculado al Estado.
Los valores públicos ocupan el 59% de este mercado, y la deuda del sector paraestatal, otro 30%. La cuota de la empresa privada es de solo el 11%. Para los inversores, esto supone una escasa oferta de valores privados, y para las empresas, un camino difícil hacia la financiación de mercado.
El programa hasta 2030 incluye siete direcciones y 35 iniciativas estratégicas: activos de pensiones, fondos de inversión, valores de deuda, instrumentos derivados y salida a bolsa de empresas. Se destaca por separado a las pequeñas y medianas empresas, para las que la emisión de valores sigue resultando demasiado costosa.
Qué cambiará para inversores y empresas
El nuevo documento sustituirá a la ley «Sobre el mercado de valores» vigente desde 2003. La regulación se acercará a los estándares de la UE y de la IOSCO. Abarcará no solo los valores clásicos, sino también los instrumentos derivados y los activos financieros digitales.
Las autoridades planean introducir criterios únicos de inversor cualificado y obligar a los brókers a ejecutar las órdenes de los clientes en las condiciones más favorables para ellos. Se simplificará para las empresas la salida a bolsa mediante el principio de «ventanilla única» sobre la base del Depositario Central. Para dinamizar la negociación se introducirán el préstamo de valores y las ventas en corto, se reforzará la labor de los creadores de mercado y se ampliará el acceso de los inversores extranjeros a las acciones kazajas.
Los CFA y ESG: el mercado cambia antes de la ley
La ley abarcará también los activos financieros digitales. Ya se ha dado el primer paso práctico: la empresa ALTA Telecom emitió en la KASE los primeros CFA de Kazajistán. El instrumento ayudará a captar dinero para las pequeñas y medianas empresas, aunque el riesgo de estos valores lo asumen los propios inversores.
Las grandes empresas deberán someterse a partir de 2027 a una verificación ESG antes de obtener un crédito bancario: una evaluación de riesgos para cumplir los requisitos de las organizaciones financieras internacionales.
Análisis de Cryptalist: Kazajistán está formando una base institucional que puede convertir un mercado formalmente grande en uno realmente líquido. La señal clave para los inversores es la inclusión de los activos digitales en un contorno regulatorio único, lo que reduce la incertidumbre jurídica para los instrumentos tokenizados. Sin embargo, sin un aumento de la cuota de la empresa privada y de la rotación de los valores, la reforma seguirá siendo una estructura sobre el papel.