Kazajistán lanza una reforma a gran escala del mercado de capitales: entre tres y cinco grandes empresas privadas con un valor total de 6,6 billones de tenge (14.700 millones de dólares) saldrán a bolsa. Las empresas obtendrán acceso a capital a largo plazo y los inversores tendrán la oportunidad de invertir en empresas mineras, de construcción y comerciales.

La jefa de la Agencia de Regulación y Desarrollo del Mercado Financiero (ARRFR), Madina Abylkasymova, presentó el programa de desarrollo del mercado de capitales hasta 2030 y el proyecto de ley «Sobre el mercado de capitales». Según la estimación del regulador, la oferta pública inicial de acciones (IPO) permitirá a las empresas atraer capital a largo plazo y a los inversores invertir fondos en nuevos sectores.

A quiénes preparan para la colocación

Las empresas mineras están valoradas en aproximadamente 5,1 billones de tenge (11.400 millones de dólares), las de construcción en 764.000 millones de tenge (1.700 millones de dólares) y las comerciales en 559.000 millones de tenge (1.200 millones de dólares). Cada una de las organizaciones seleccionadas será preparada para salir a bolsa según un plan individual durante dos a cinco años.

Además de los emisores privados, las empresas estatales KTZ y QazaqGaz colocarán acciones, y los ciudadanos kazajos de a pie podrán adquirir sus valores. Actualmente, las empresas con participación estatal ocupan una parte significativa del mercado de acciones kazajo, y su capitalización alcanza los 17,7 billones de tenge (39.400 millones de dólares). La ferroviaria KTZ y la gasística QazaqGaz realizarán su IPO en 2026–2029 y ofrecerán parte de las acciones a inversores locales a través de la Bolsa de Kazajistán (KASE) y la Bolsa Internacional «Astana» (AIX) con una participación mínima para el minorista.

Para las pequeñas y medianas empresas, en la ARRFR proponen introducir la figura de los patrocinadores de cotización según el modelo de la Bolsa de Londres: el patrocinador preparará a la empresa para la colocación y su declaración será la base para una tramitación simplificada de la solicitud. Además, una ventanilla digital única basada en el Depositario Central simplificará la preparación para todos los emisores: la empresa presentará un único paquete de documentos y la ARRFR, las bolsas y el depositario lo examinarán en paralelo.

Quién más en la región sale a bolsa

No todas las empresas kazajas cuentan con la plataforma local: el servicio de alquiler de patinetes eléctricos Jet prepara una IPO en el Nasdaq o en la Bolsa de Londres después de 2028. El fundador de Jet, Meirambek Abelkasov, duda que los inversores locales reúnan el capital necesario, aunque no descarta una doble cotización con participación de AIX.

El vecino Uzbekistán también prepara empresas estatales para una IPO: las autoridades planean sacar a bolsa cinco grandes emisores, incluidos Uzbekistan Airways y Uzpromstroybank (SQB), en 2027–2028. La demanda de valores de la región ya está confirmada: en mayo de 2026 el Fondo Nacional de Inversión del país colocó el 35,45% de las acciones por 692 millones de dólares, y las solicitudes de inversores extranjeros superaron los 2.900 millones de dólares.

La preparación se prolongará durante años, y con una valoración inflada los primeros compradores corren el riesgo de perder dinero con la caída de las cotizaciones.

Análisis de Cryptalist: El programa de Kazajistán forma una nueva clase de instrumentos líquidos en el mercado local y reduce la dependencia de la financiación bancaria, lo que es estructuralmente positivo para la capitalización de la región. Sin embargo, los plazos prolongados de preparación y el riesgo de sobrevaloración en la colocación exigen de los inversores disciplina en la evaluación de los múltiplos fundamentales. El éxito dependerá en gran medida de la calidad de la figura de los patrocinadores de cotización y de la entrada real de capital minorista.