El Banco Nacional de Kazajistán saca por primera vez al mercado valores de una misma emisión simultáneamente en dos formatos: tradicional y tokenizado. Los bancos y los grandes inversores institucionales obtienen un instrumento a corto plazo con una rentabilidad conocida de antemano, y el sector corporativo, en perspectiva, una infraestructura lista para sus propios empréstitos de bonos.
El regulador planea captar 50 mil millones de tenge (111,4 millones de dólares) mediante notas a corto plazo con un plazo de 91 días. Son valores con descuento: el inversor los adquiere por debajo del valor nominal de 100 tenge y al vencimiento recibe el valor completo; la diferencia constituye el rendimiento.
El formato digital está orientado en su inicio a los grandes participantes: la solicitud mínima para los valores tokenizados es de 50 mil notas, o 5 millones de tenge (11,1 mil dólares) por valor nominal. Las notas tradicionales se registran en el Depositario Central de Valores y el umbral de entrada allí es de un valor. La brecha en los requisitos de solicitud mínima alcanza mil veces, lo que en la primera etapa convierte la emisión digital en un instrumento para bancos, brókers e inversores institucionales.
Cómo está organizada la subasta
La colocación en la Bolsa de Valores de Kazajistán (KASE) está programada para las 07:00–09:30, hora de Moscú. Las solicitudes se presentan con un precio calculado teniendo en cuenta el descuento respecto al valor nominal. La circulación de las notas comenzará el 11 de noviembre de 2026 y el vencimiento será el 10 de febrero de 2027.
La versión tokenizada se colocará en la plataforma de activos financieros digitales de KASE, y los derechos sobre ella se reflejan en un registro único de tenedores de valores y activos digitales. El Centro de Compensación de KASE garantizará la compensación y la liquidación de las operaciones.
Para qué necesita el Banco Nacional la deuda digital
Los valores públicos tokenizados pueden simplificar la circulación digital no solo de la deuda pública, sino también de los bonos corporativos, facilitando a las empresas el acceso al mercado de deuda. El regulador ya probó instrumentos de deuda digitales: en 2018 se lanzó la plataforma blockchain Invest Online, donde los ciudadanos adquirían notas a corto plazo directamente, sin bancos ni brókers.
Aquel mecanismo permitía esterilizar la liquidez en tenge directamente entre la población, evitando la intermediación bancaria tradicional: el regulador retiraba de la circulación los tenge excedentes y al vencimiento devolvía el valor nominal. La subasta actual continúa estos experimentos, pero el acento se ha desplazado hacia la infraestructura del mercado, que en perspectiva podrá utilizarse para la emisión, la circulación y la liquidación de bonos públicos y corporativos.
El mercado de capitales de Kazajistán se está reestructurando
Las notas digitales surgieron en el contexto de una reforma a gran escala: el 6 de noviembre se supo que Kazajistán reescribirá las reglas de la bolsa con una nueva ley sobre el mercado de capitales. El número de cuentas de inversión minoristas ya superó los 5 millones, sin embargo, la empresa privada ocupa solo el 11% del mercado de bonos, y la infraestructura digital para la deuda corporativa puede cambiar este equilibrio.
Paralelamente se amplía la oferta para los inversores privados: las empresas privadas del país valoradas en 14,7 mil millones de dólares saldrán a IPO, aunque con una valoración inflada los primeros compradores corren el riesgo de perder dinero. Para quienes no están dispuestos a seleccionar valores por su cuenta se preparan inversiones colectivas: los fondos de bonos darán acceso al mercado de deuda mediante la compra de una participación, y antes de la operación cada uno recibirá un documento único con los riesgos y las comisiones.
Análisis de Cryptalist: Kazajistán está formando uno de los pocos circuitos completos de deuda tokenizada de la región, desde la emisión hasta la compensación, lo que reduce la dependencia del mercado respecto a la intermediación bancaria. El alto umbral de entrada en el formato digital al inicio señala un enfoque por etapas: primero la liquidez institucional, luego los emisores corporativos y el minorista. Para el mercado global es un indicador más de que la tokenización de la deuda pública pasa de las pruebas piloto a la práctica habitual.