A partir del 10 de noviembre, la Bolsa de Valores Republicana «Toshkent» lanza el cálculo de una nueva línea de índices Uzbekistan Prime Index (UPI) compuesta por tres indicadores, que sustituirá al anterior índice UCI. La reforma tiene como objetivo simplificar para los inversores extranjeros la comparación del mercado local de acciones con otras plazas y hacer transparente la estructura de los emisores que determinan su dinámica. En la línea solo entrarán empresas rentables con valores líquidos, mientras que aún está por crear los fondos cotizados basados en ella.
Los emisores tendrán la oportunidad de estudiar de antemano los criterios abiertos de inclusión y evaluar sus posibilidades de entrar en los índices. Paralelamente, la bolsa prepara la plataforma de datos de mercado Umetryx: en tres etapas abrirá a los inversores datos de negociación en tiempo real, informes de las empresas, historial de cotizaciones, información sobre bonos y herramientas para la selección de acciones.
Cómo están estructurados los nuevos índices
La línea sustituirá al UCI, que hasta ahora servía como principal referencia para el mercado de valores de Uzbekistán. La plaza ha desarrollado los índices teniendo en cuenta la práctica internacional, lo que debería hacer los indicadores de mercado más transparentes y cómodos de comparar entre inversores extranjeros.
El UPI base pondera las acciones por la capitalización bursátil total de los emisores, mientras que el UPI FF tiene en cuenta solo los valores en libre circulación. El UPI EW asigna a todas las acciones el mismo peso inicial en cada revisión trimestral. Los tres índices comparten una base de cálculo común, criterios de selección únicos y un procedimiento de revisión de la composición, por lo que muestran la influencia de las mayores compañías en el mercado desde distintas perspectivas. Si el UPI sube y el UPI EW se mantiene estancado, significa que el crecimiento se sostiene sobre unos pocos emisores de mayor tamaño.
Un emisor entrará en la línea solo si muestra beneficio en el último informe anual publicado y coloca en libre circulación al menos el 5% de sus acciones. La actividad de negociación, la liquidez de los valores y el tiempo que permanecen en el listado de cotización también influyen en la selección. Los requisitos se han elaborado teniendo en cuenta las propuestas de los participantes del mercado.
Los valores del UCI anteriormente se transmitían a Bloomberg — ahora se enviarán allí los datos de los tres nuevos índices, y Refinitiv (LSEG) y Cbonds han mostrado interés en ellos. La línea UPI surgió en el marco de las reformas según el decreto presidencial n.º УП-254 del 18 de diciembre de 2025 y con la participación de la Agencia Nacional de Proyectos Prometedores (NAPP): las autoridades pretenden reforzar la posición del mercado de capitales en los ratings internacionales. También debe convertirse en la base para los fondos cotizados (ETF), que replican la composición del índice y permiten comprar «todo el mercado» con un solo valor.
Qué más está cambiando en el mercado de capitales de Uzbekistán
Los índices UPI arrancan en medio de una reestructuración de las normas: el proyecto de ley sobre el mercado de capitales ha superado la primera lectura en la Cámara Legislativa e introduce instrumentos derivados, sukuk y un contraparte central que reduce el riesgo de incumplimiento de las operaciones. Las exenciones fiscales podrían afectar también a los ingresos de determinados fondos de inversión, lo cual es importante para los futuros ETF basados en el UPI, aunque el documento aún no ha sido aprobado.
La composición de los índices en 2027–2028 podría renovarse notablemente: las autoridades preparan la salida a bolsa de cinco grandes empresas estatales, incluidas Uzbekistan Airways y Uzpromstroybank (SQB). Si los emisores tras la colocación muestran beneficio y ponen en circulación suficientes acciones, podrán entrar en el UPI, y las reglas de cálculo unificadas ayudarán a los extranjeros a compararlos con los valores de otros mercados.
El mercado de capitales crece no solo gracias a las acciones: «Kapitalbank» emitirá bonos en dólares por $50 millones con un cupón fijo del 7%, y los tenedores dependerán menos del tipo de cambio del sum. La información sobre dichas emisiones aparecerá con el tiempo en la plataforma Umetryx, pero no cuentan con garantía: en caso de problemas del banco, los inversores solo podrán contar con su solvencia.
Análisis de Cryptalist: La transición a la línea UPI con una metodología unificada y presencia en Bloomberg, Refinitiv y Cbonds es una señal institucional que reduce las barreras de entrada del capital global al mercado de Uzbekistán. El factor clave sigue siendo el contenido real de los índices con valores líquidos y el lanzamiento de ETF, sin los cuales el efecto de la reforma seguirá siendo limitado. Las perspectivas de 2027–2028 dependen directamente de la calidad de las próximas IPO de empresas estatales y del texto final de la ley sobre el mercado de capitales.