El mercado de ofertas públicas iniciales de Hong Kong se acerca rápidamente a su máximo histórico de 2010. Las empresas tecnológicas chinas han obtenido a través de esta plataforma un acceso masivo a capital, y los inversores, una oportunidad poco frecuente de entrar en acciones de negocios de IA al inicio de la cotización. La otra cara de la moneda es el riesgo de pagar de más por activos sobrecalentados.
Desde principios de año, las empresas han captado 51.900 millones de dólares mediante OPI en Hong Kong, el mejor resultado desde 2020, cuando el volumen agregado de colocaciones ascendió a 51.600 millones de dólares. El récord histórico se estableció en 2010: entonces los emisores captaron 57.800 millones de dólares. Así, al mercado le quedan por recortar menos de 6.000 millones de dólares, y los analistas admiten que al cierre del año el máximo podría actualizarse.
Estructura del crecimiento: una serie de grandes operaciones, no una única megacotización
El repunte actual se sostiene sobre una serie de colocaciones significativas, no sobre una única operación gigante. Diez empresas captaron más de 1.000 millones de dólares cada una, entre ellas Zhongji Innolight y Luxshare Precision Industry. A modo de comparación: en 2010 hubo solo siete operaciones de este tipo, y la cotización de la aseguradora AIA Group por 20.400 millones de dólares aportó más de un tercio de todos los ingresos de ese año.
Las empresas chinas del sector de la IA y de sectores afines realizaron una parte sustancial de las operaciones este año. Sin embargo, los inversores se han vuelto más cautelosos últimamente con este tipo de emisores: los compradores de nuevas acciones corren el riesgo de enfrentarse a un inicio débil de la cotización, y las propias empresas, de obtener menos dinero del que esperaban.
Algunos emisores ya han trasladado su salida a bolsa a 2027. En particular, la división de Baidu de fabricación de chips de IA, Kunlunxin, presentó su solicitud de OPI en Hong Kong ya en enero, pero ahora prevé salir a bolsa solo el próximo año. Alibaba Group Holding, por su parte, prepara la cotización de su negocio de chips T-Head. Si las grandes operaciones siguen posponiéndose, el récord de 2010 podría quedar sin superar.
Presión regulatoria en el mercado continental
El regulador de la China continental ha ordenado a los bancos suspender las OPI y las grandes ventas de acciones por parte de los accionistas actuales hasta que se recupere el mercado. Las autoridades intentan detener la venta masiva: el índice CSI 300 perdió un 8,5% en octubre, y la cautela de los inversores respecto a las tecnológicas chinas también se refleja en las colas de OPI en Hong Kong.
Paralelamente, otros mercados emergentes intensifican la preparación de colocaciones. Las autoridades de Kazajistán preparan la OPI de entre tres y cinco grandes empresas privadas por un valor total de 14.700 millones de dólares, y la ferroviaria KTZ y la gasística QazaqGaz deberán salir a bolsa en 2026-2029. Uzbekistán planea llevar al mercado a cinco grandes emisores de la cartera del Fondo Nacional de Inversión, incluidos Uzbekistan Airways y Uzpromstroybank (SQB), en 2027-2028. Estas operaciones coincidirán con el mismo periodo en el que parte de las empresas chinas han aplazado su OPI en Hong Kong, por lo que la competencia por el capital de los inversores en los mercados emergentes podría intensificarse.
Análisis de Cryptalist: Hong Kong demuestra una capacidad sostenida de absorber grandes colocaciones incluso con el enfriamiento del apetito por el riesgo en el segmento de la IA, lo que confirma su estatus de centro clave para el capital chino. Sin embargo, el traslado de parte de las cotizaciones a 2027 señala la formación de un «excedente» de oferta diferida capaz de limitar el potencial de crecimiento futuro de los volúmenes. Para los inversores, lo clave no es perseguir el récord, sino una selección selectiva de emisores con una valoración adecuada.