La Bolsa de Valores Republicana «Toshkent» sustituyó el 10 de noviembre el índice único UCI por una nueva familia de Uzbekistan Prime Index (UPI), compuesta por tres indicadores. Los inversores obtienen una imagen más completa del mercado: la comparación de los nuevos indicadores permite evaluar si el crecimiento se sostiene sobre unas pocas de las mayores empresas y, en perspectiva, sobre su base podrían aparecer fondos cotizados. Sin embargo, para lanzar ETF se necesitan demanda de mercado, condiciones regulatorias adecuadas e infraestructura preparada.

Por qué se sustituyó el UCI por la nueva familia

El Decreto presidencial de Uzbekistán del 18 de diciembre de 2025 n.º UP-254 «Sobre medidas adicionales para mejorar el clima de inversión en el mercado de capitales» prevé la introducción de instrumentos financieros modernos. El documento está orientado a ampliar las oportunidades de inversión y aumentar la transparencia del mercado de capitales.

Hasta hace poco, el índice UCI seguía siendo el principal indicador del mercado bursátil del país. A medida que el mercado se desarrollaba, surgió la necesidad de instrumentos que tuvieran en cuenta no solo la capitalización de las empresas, sino también la proporción de acciones en libre circulación, así como la influencia de emisores individuales.

Desde el 10 de noviembre de 2026, la BVR «Toshkent» utiliza en lugar del UCI una familia de tres índices: UPI, UPI FF y UPI EW. En conjunto ofrecen una representación más completa de la dinámica del mercado bursátil nacional.

En qué se diferencian UPI, UPI FF y UPI EW

Los tres índices se calculan sobre un mismo conjunto de acciones ordinarias, pero con métodos diferentes. En el UPI, el peso del emisor depende de la capitalización bursátil total; en el UPI FF, de la capitalización ajustada por la proporción de acciones en libre circulación (free float), lo que refleja la estructura del capital accionario. En el UPI EW, durante la revisión programada se asigna a todos los componentes un peso inicial idéntico, por lo que se reduce la influencia de las mayores empresas.

La comparación de los tres índices ayuda a los inversores a evaluar la influencia de determinados grupos de empresas, especialmente allí donde una parte significativa de la capitalización se concentra en pocos emisores. Si el índice principal sube y el de ponderación equitativa muestra una dinámica más moderada, esto puede indicar que el crecimiento se debe principalmente a las mayores empresas.

La metodología tiene en cuenta los resultados financieros de los emisores, la liquidez de las acciones, la actividad bursátil y el free float: la empresa debe mostrar un resultado financiero positivo, y la proporción de sus títulos en libre circulación debe ser no inferior al 5%. Los criterios se basan en la práctica internacional y en las particularidades del mercado local, y además están abiertos a los participantes, de modo que los emisores pueden evaluar por sí mismos si cumplen los requisitos.

Salida a Bloomberg y base para ETF

Uno de los objetivos clave es aumentar la representación del mercado bursátil de Uzbekistán en el mercado financiero mundial. Los inversores extranjeros deben obtener acceso a indicadores de mercado de calidad y comparables.

Anteriormente, la bolsa transmitía los valores del UCI a Bloomberg, y también se planea transmitir los datos de UPI, UPI FF y UPI EW a esta plataforma. En Refinitiv (LSEG) y Cbonds mostraron interés por los nuevos índices; actualmente se están elaborando con ellos las cuestiones de interacción informativa.

Otro objetivo es crear la base para nuevos productos de inversión: en perspectiva, las sociedades gestoras podrán utilizar el UPI para desarrollar fondos cotizados (ETF) y otros instrumentos indexados. Estos pasos complementan las reformas del mercado de capitales y están orientados a aumentar su reconocimiento internacional, ampliar las posibilidades de análisis y atraer a nuevos participantes.

El papel del regulador estatal

La familia UPI se desarrolló en colaboración con la Agencia Nacional de Proyectos Prometedores (NAPP) en el marco de un trabajo conjunto para modernizar la infraestructura de mercado. Las partes perfeccionan las herramientas analíticas y elevan la calidad de la información disponible para los inversores. La BVR «Toshkent» es responsable de la parte práctica: la aplicación de la metodología, el cálculo y la publicación de los índices.

UMetryx: una plataforma unificada de datos de mercado

El lanzamiento del UPI es parte de un proyecto más amplio, UMetryx: la bolsa crea una plataforma unificada de datos de mercado y analítica para inversores, analistas y participantes profesionales del mercado. En la plataforma aparecerán datos de negociación, indicadores financieros de los emisores, la dinámica histórica de los precios de las acciones con gráficos, información sobre bonos, análisis comparativo de valores e índices bursátiles. La implementación está prevista en tres etapas.

Planes para 2026–2027

Entre las prioridades están la implementación por etapas de UMetryx y la ampliación de la difusión internacional de la información bursátil. La primera revisión programada de la composición de los índices está prevista para enero de 2027, y después, una vez por trimestre. Una dirección aparte serán los productos de inversión basados en el UPI, incluidos los ETF; la bolsa está dispuesta a trabajar con las sociedades gestoras interesadas. El lanzamiento práctico de dichos fondos dependerá de la demanda de mercado, las condiciones regulatorias y la preparación de la infraestructura.

Análisis de Cryptalist: El paso de un único índice UCI a una familia UPI con diferentes métodos de ponderación no es una actualización cosmética, sino la construcción de una arquitectura de índices completa, sin la cual los productos institucionales como los ETF son imposibles. La señal clave no será el lanzamiento mismo de la familia, sino su inclusión en Bloomberg, LSEG y Cbonds: precisamente la disponibilidad de datos para los proveedores globales determina si aparecerá una demanda real de los futuros fondos. Hasta entonces, el UPI sigue siendo una importante base infraestructural cuyo efecto de inversión dependerá de la liquidez y la profundidad del mercado local.