El Banco Nacional, la Agencia de Regulación y Desarrollo del Mercado Financiero (ARDFM) y el Centro Financiero Internacional «Astana» (CFIA) están preparando una estrategia común de desarrollo del mercado financiero que consolidará un acuerdo general entre las entidades. Los inversores y las empresas obtendrán mayor claridad en cuestiones de licenciamiento y registro de emisión de valores, sin embargo, hasta mediados de 2027 tendrán que operar bajo las anteriores reglas dispersas.

El presidente del Banco Nacional, Timur Suleimenov, en el XIV Congreso de Financieros caracterizó la situación actual como un «zoológico de reguladores». Hoy el mercado está a cargo de tres entidades — el Banco Nacional, la ARDFM y el CFIA —, y en perspectiva se les sumará Alatau City. Para un inversor y financiero común es difícil entender dónde presentar documentos, dónde obtener la licencia y registrar los prospectos de emisión.

Por qué se necesita una estrategia común

La solución será una estrategia única de desarrollo del mercado con un acuerdo general entre los reguladores. El documento preservará la independencia de las entidades consagrada en las leyes, pero les permitirá intercambiar información de supervisión, estadística y metodológica. Suleimenov subrayó que los órganos de supervisión deben «mirar en la misma dirección» y proteger conjuntamente los derechos de los inversores y consumidores.

Los requisitos en distintas jurisdicciones pueden diferir, pero su contenido debe satisfacer a todos los participantes, incluida Alatau City. El jefe del Banco Nacional reconoció que algunas cuestiones aún quedan sin respuesta, por lo que los reguladores discutirán los enfoques con los participantes del mercado. La versión final de la estrategia está previsto presentarla antes de finales del primer semestre de 2027.

Cerrarán las lagunas, mantendrán la flexibilidad

La jefa de la ARDFM, Madina Abylkasymova, advirtió sobre el riesgo de arbitraje regulatorio — la situación en que una empresa elige una jurisdicción con reglas más flexibles para eludir la supervisión u obtener beneficios, incluidos los fiscales, en el régimen del CFIA. Según ella, es importante excluir tales casos, así como la competencia desleal.

Para ello, la ARDFM y el Banco Nacional revisarán los requisitos de licenciamiento, cotización y divulgación de información, para que el régimen en ambas jurisdicciones sea igualmente aceptable. Abylkasymova espera pasos recíprocos del CFIA y Alatau City: su regulación debe corresponder a los estándares internacionales de protección de inversores y lucha contra el lavado de dinero. Para las empresas esto significa condiciones de competencia más equitativas, pero menos oportunidades de ahorrar en la diferencia de reglas.

El director del CFIA, Renat Bekturov, ve en la diversidad de reguladores tanto ventajas como desventajas. En Kazajistán operan dos regímenes legales — el derecho precedente (common law) y el continental (civil law), lo que otorga flexibilidad al mercado, aunque las reglas deben construirse según el principio de «mismo riesgo — mismas reglas». Entre las desventajas mencionó la imposibilidad de tomar decisiones con la misma rapidez e implementarlas de inmediato en todo el mercado, aunque los distintos enfoques ayudan a reaccionar con mayor operatividad ante nuevos productos financieros.

Parte de una gran reforma del mercado de capitales

El acuerdo de los reguladores se inscribe en una reestructuración a gran escala del mercado: recientemente las autoridades presentaron el proyecto de ley «Sobre el mercado de capitales», que sustituirá la ley «Sobre el mercado de valores» vigente desde 2003. El nuevo documento acercará las reglas a los estándares de la UE y la IOSCO y abarcará los activos financieros digitales, mientras que el número de cuentas de inversores minoristas ya superó los 5 millones.

En el marco del mismo programa, hasta 2030 Abylkasymova propuso ampliar la labor de los fondos de inversión para que los kazajos puedan invertir dinero en carteras listas. Es la misma línea hacia la transparencia: antes de comprar participaciones, el inversor recibirá un documento en formato unificado con los riesgos y comisiones, aunque la rentabilidad de los fondos no está garantizada.

El control sobre el dinero de gran volumen también se endurece: la ARDFM obligó a los brókeres a verificar a las personas físicas que en un día compran moneda no en efectivo por más de $3 millones, y a las empresas con compras superiores a $10 millones. Esta medida contra el lavado de ingresos se hace eco del llamado de Abylkasymova al CFIA y Alatau City a elevar los estándares: cuanto más rápido crece el mercado, más importante es para los reguladores conocer el origen del capital.

Análisis de Cryptalist: La iniciativa de Kazajistán refleja la tendencia mundial hacia la consolidación de la supervisión y la eliminación del arbitraje regulatorio — un factor crítico para el capital institucional, que evalúa una jurisdicción por la previsibilidad de las reglas. Sin embargo, el horizonte de implementación extendido hasta 2027 mantiene la incertidumbre y puede frenar la afluencia de inversión extranjera a corto plazo. Para el sector cripto, la inclusión de los activos digitales en la nueva ley del mercado de capitales señala un avance hacia un modelo de regulación más maduro e integrado.