El mercado de bitcoin emite una señal analítica rara y poderosa. Hasta 14 de los 17 indicadores clave on-chain que monitorean el estado de la red han entrado simultáneamente en la fase de "suelo" (Bottom). Esta coincidencia masiva es un evento extraordinario que generalmente precede a la formación de un mínimo de precio significativo.
Mis colegas analistas, en particular uno de los principales investigadores del mercado, señalan que este nivel de convergencia de señales es un fenómeno raro. Indica que la situación actual del mercado es fundamentalmente diferente de las correcciones habituales. Si en máximos anteriores este investigador mantenía una postura bajista, ahora, ante tal densidad de señales de suelo, se ha pasado abiertamente al bando alcista.
¿Qué dicen las métricas? De MVRV a NUPL
La mayoría de los indicadores en el panel se encuentran en la zona verde de "Bottom". Entre ellos se incluye el coeficiente MVRV ajustado (Market Value to Realized Value) en el nivel 19. Este indicador compara la capitalización de mercado con el valor "realizado", es decir, el precio al que las monedas se movieron por última vez en la red. Su valor bajo indica una infravaloración del activo.
En la misma fase se encuentran el Precio Equilibrado (Balanced Price) en el nivel 20 y el Precio Delta (Delta Price) en el nivel 12. Ambos modelos de valor razonable han señalado históricamente la zona donde el activo se considera sobrevendido. El indicador MVRV Z-Score ha caído a 6, lo que en términos estadísticos señala una fuerte desviación del mercado respecto a la valoración base.
También se clasifican como suelo el MVRV de la oferta a largo plazo (Long-Term Supply MVRV) en 10, el coeficiente MVRV base en 19 y el Precio Realizado (Realized Price) en 19. Este último refleja el precio de compra promedio de todas las monedas en la red, y la aproximación del precio de mercado a este nivel es un poderoso soporte psicológico y técnico.
Valores extremos y "rezagados" bajistas
Merecen especial atención las métricas que han caído a cero. El Porcentaje de Oferta en Ganancias (Percentage Supply in Profit) y el Porcentaje de UTXOs en Ganancias (Percentage UTXOs in Profit) se encuentran en el nivel 0. Esto significa que la gran mayoría de los tenedores están al borde del punto de equilibrio o en ligeras pérdidas, un signo clásico de capitulación y finalización de la venta masiva.
Sin embargo, no todos los indicadores han alcanzado el suelo. Tres de los 17 aún se encuentran en fase bajista (Bearish): LTS NUPL (ganancia/pérdida no realizada de tenedores a largo plazo) en 33, la relación de capitalización de mercado a termocap (Market Cap To Thermocap Ratio) en 39 y el NUPL general en 37. Estos indicadores aún señalan que el mercado en general se encuentra en una zona de ganancias no realizadas, aunque cercana a cero. El NUPL, que refleja la rentabilidad general del mercado, suele alcanzar su punto más bajo durante las fases bajistas más profundas, cuando el pánico es máximo.
Dinámica mensual y conclusiones
La dinámica de treinta días de la mayoría de las métricas es negativa o neutral, lo que confirma un deslizamiento gradual hacia el suelo. Las mayores caídas en el mes fueron en LTS NUPL (-3 puntos), así como en NUPL y la relación con termocap (-2 puntos cada uno). Es notable que algunas métricas a corto plazo, como STS NUPL, mostraron un aumento significativo (+9 puntos), lo que podría indicar los primeros signos de acumulación por parte de los especuladores.
La coincidencia de 14 de 17 indicadores en la zona de suelo es, sin duda, una señal muy fuerte. Indica que la valoración fundamental de la red de bitcoin ha alcanzado niveles que históricamente han precedido al inicio de nuevos ciclos alcistas. No obstante, el mercado aún espera la confirmación de las métricas bajistas, que aún no han alcanzado sus extremos. Considero que la probabilidad de formación de un suelo a largo plazo es extremadamente alta, pero para un giro definitivo podría ser necesario aún algo más de tiempo y, posiblemente, una ola final de capitulación.