Los analistas de los principales bancos de inversión están revisando las previsiones de crecimiento de las ganancias de las empresas del índice S&P 500 al ritmo más rápido desde la recuperación posterior a la pandemia. Sin embargo, en mi opinión, estas expectativas, que alimentan nuevos máximos históricos del índice, podrían ser excesivamente optimistas y no corresponderse con el panorama económico real.
En los últimos seis meses, las previsiones de consenso sobre las ganancias han aumentado casi un 20%, el ritmo más rápido desde 2021. Actualmente, los analistas proyectan un crecimiento de las ganancias de las empresas del índice del 25% durante el próximo año. Este optimismo plantea serias dudas, especialmente dado que los principales impulsores del crecimiento son los fabricantes de chips y servidores, cuyas acciones están en el centro del furor en torno a la inteligencia artificial.
Cifras vs. Realidad: ¿Dónde se esconde el riesgo?
Ben Inker, copresidente de asignación de activos en GMO, señala acertadamente que este ritmo de revisión de previsiones fuera de una fase de recuperación posterior a una crisis es un fenómeno extraordinario. Advierte que el mercado podría enfrentarse a una dura realidad cuando estas expectativas no se cumplan.
Michelle Lerner, quien dirige la plataforma analítica HOLT en UBS, va más allá y habla de la formación de una "burbuja de ganancias". En su opinión, los valores relacionados con la IA ya están descontando la persistencia de superbeneficios, pero la probabilidad de mantener ese nivel de rentabilidad y ritmo de crecimiento es extremadamente baja. Esta es una señal clásica de sobrecalentamiento.
El índice S&P 500 ha subido un 20% en el año, y el Nasdaq Composite ha ganado más de un 25%, registrando su mejor trimestre en seis años. Mientras tanto, las acciones cotizan casi 20 veces las ganancias previstas. Aunque este múltiplo es inferior a los valores máximos de la burbuja de las puntocom o al rally del año pasado, sigue siendo alto, especialmente dado que el mercado prácticamente no deja margen de error a las empresas.
Presión desde todos los frentes: Tipos y múltiplos
Kasler Elmgrin, director de inversiones en renta variable y renta fija de Nordea Asset Management, subraya que el mercado casi no tiene margen de seguridad. Cuestiona la capacidad de las empresas para seguir sorprendiendo a los inversores con resultados por encima de lo esperado de manera constante.
El cambio en las expectativas sobre la política monetaria también añade presión. Los operadores están descontando al menos una subida de tipos de 0,25 puntos porcentuales para finales de año. Este giro señala un alejamiento de las expectativas anteriores de recortes de tipos, lo que ejerce una presión adicional sobre los ya elevados múltiplos de ganancias.
Mi opinión: El mercado ha caído en la trampa de sus propias expectativas. La "burbuja de ganancias de la IA" y el endurecimiento simultáneo de las condiciones monetarias crean una mezcla extremadamente explosiva. Los inversores deberían prepararse para una corrección significativa si al menos uno de estos factores se resquebraja.