Los analistas de Wall Street están revisando las previsiones de ingresos de las empresas del índice S&P 500 al ritmo más rápido desde la recuperación posterior a la pandemia. Las previsiones de consenso sobre beneficios se han disparado casi un 20% en los últimos seis meses, lo que supone el mayor aumento semestral desde 2021. Se espera que los beneficios empresariales crezcan un 25% durante el próximo año. Sin embargo, aquí veo claros signos de la formación de una peligrosa «burbuja de beneficios».
Las cifras podrían no coincidir con la realidad
El mercado está descontando un crecimiento tan agresivo que normalmente solo se observa en fases de recuperación tras crisis. Como señala Ben Inker, copresidente de asignación de activos en GMO, «las previsiones para los próximos dos años están creciendo inusualmente rápido; no hemos visto algo así fuera de las fases de recuperación tras crisis». En su opinión, las bolsas verán con el tiempo que estas expectativas no se cumplirán.
La mayor parte de las actualizaciones provienen de fabricantes de chips y servidores, cuyas acciones están en el centro del crecimiento en medio del furor por la inteligencia artificial. Michelle Lerner, que dirige la plataforma analítica HOLT en UBS, advierte sobre la formación de una «burbuja de beneficios». Los valores relacionados con la IA ya están descontando la persistencia de superbeneficios, pero la probabilidad de mantener ese nivel de rentabilidad es extremadamente baja. Es una trampa clásica para inversores que persiguen éxitos pasados.
El propio índice S&P 500 ha subido un 20% en el año, mientras que el Nasdaq Composite ha ganado más de un 25%, registrando su mejor trimestre en seis años. Actualmente, los valores cotizan casi 20 veces por encima de los beneficios previstos, muy por debajo de los picos de la burbuja de las puntocom o del rally del año pasado, pero aún elevado para los riesgos macroeconómicos actuales.
Se avecinan burbujas de beneficios e inteligencia artificial
Kasper Elmgreen, director de inversiones de renta fija y variable en Nordea Asset Management, subraya que el mercado apenas tiene margen de error. Los beneficios empresariales se acercan al segundo trimestre con un margen de seguridad mínimo. Cuestiona si las empresas podrán seguir sorprendiendo consistentemente a los inversores con resultados por encima de lo esperado.
Una presión adicional proviene del cambio en las expectativas sobre los tipos de interés. Los operadores ahora descuentan al menos una subida de tipos de 0,25 puntos porcentuales para finales de año, lo que indica un alejamiento de las expectativas anteriores de recortes. Esto ejerce una presión adicional sobre los múltiplos de beneficios, que ya parecen sobrevalorados.
Mi análisis: El mercado está claramente sobrecalentado, y las previsiones actuales de beneficios del S&P 500 parecen excesivamente optimistas. Los inversores deberían actuar con cautela: si al menos una parte de estas expectativas no se cumple, la corrección podría ser dolorosa. La «burbuja de beneficios» no es solo un término, sino una amenaza real para quienes entran en el mercado en su punto álgido.