Los bancos rusos, liderados por Alfa-Bank, han presentado una iniciativa para crear una stablecoin de rublo fundamentalmente nueva. Este anuncio se realizó en el Congreso Financiero del Banco de Rusia en San Petersburgo, donde se discutió la arquitectura del mercado de activos digitales. Sin embargo, la pregunta clave que surgió de inmediato en la comunidad profesional es: ¿por qué reinventar la rueda cuando el token A7A5 ya funciona con éxito en el mercado desde hace más de un año?

Consorcio frente a solución ya existente

El director de operaciones del negocio corporativo y de inversión de Alfa-Bank, Dmitry Vitman, propuso que la comunidad bancaria uniera esfuerzos. Según él, lanzar una stablecoin líquida en solitario es una tarea extremadamente compleja, por lo que el mercado debería considerar un modelo de consorcio. "Estamos abiertos a construir, dentro de alguna alianza de actores del mercado ruso, un instrumento común sobre una base abierta", declaró Vitman.

Es notable que el ponente insistió en la necesidad de regulación, basándose en productos que realmente funcionan, no en modelos teóricos. Al mismo tiempo, afirmó que hoy en día no existen de facto instrumentos criptográficos rusos y que el mercado necesita que se les permita crearlos. Ve el valor de la stablecoin principalmente en la exportación al mercado internacional y en el servicio de liquidaciones de comercio exterior, no en pagos internos.

Esta tesis parece, como mínimo, discutible a la luz del ya existente A7A5. En el mismo congreso, el vicepresidente del PSB, Mikhail Dorofeev, mencionó directamente las magnitudes del mercado: las operaciones con criptomonedas en Rusia ascienden a unos 50 mil millones de rublos al día, o más de 10 billones de rublos al año. Para las liquidaciones transfronterizas, las empresas utilizan, entre otros, la compañía "A7", creada por el PSB como parte de una infraestructura especial para dichos pagos. En otras palabras, el banco cuyos depósitos respaldan A7A5 habla abiertamente de una solución operativa, mientras que otros proponen construir un análogo desde cero.

El elefante de las sanciones en la habitación

La posición del Banco Central sigue siendo cautelosa. El regulador mantiene una prohibición estricta sobre los pagos internos con stablecoins: el rublo sigue siendo el único medio de pago legal. La única excepción se permite para operaciones transfronterizas. El Banco Central considera que la principal amenaza son las sanciones: los emisores de sistemas centralizados pueden congelar monedas sin decisiones judiciales.

Es revelador que en un informe de unas cincuenta páginas, A7A5 no se menciona ni una sola vez. Mientras tanto, para finales de 2025, el token había ocupado más del 40% del segmento de stablecoins no denominadas en dólares, y el volumen de transacciones en las que participó superó los 100 mil millones de dólares. El activo está respaldado por depósitos en el Promsvyazbank, un banco sancionado.

Es precisamente el contexto de las sanciones lo que hace que el silencio del regulador sea especialmente significativo. Según estimaciones de las autoridades del Reino Unido, la red más amplia de A7 declaró haber movido más de 90 mil millones de dólares en 2025. Tanto el Reino Unido como la UE han impuesto sanciones contra las estructuras vinculadas a ella por ayudar a Rusia a eludir las restricciones financieras occidentales.

La paradoja del mercado

Se produce una situación paradójica: el mercado debate cómo construir una stablecoin de rublo, mientras que el instrumento más notable de este tipo realiza simultáneamente operaciones por decenas de miles de millones de rublos al día y permanece en la sombra para el regulador. La razón, presumiblemente, radica en el tóxico rastro de sanciones que persigue a A7A5.

Comentario del analista: El intento de los bancos de crear una alternativa a A7A5 se asemeja al intento de construir un universo paralelo. Mientras el consorcio discute la arquitectura, la stablecoin existente ya procesa volúmenes multimillonarios. La cuestión no es si es técnicamente posible crear un nuevo instrumento, sino si podrá competir con la liquidez y la infraestructura ya establecidas de A7A5. Ignorar este hecho es un error estratégico que podría llevar a la dispersión de recursos y a la pérdida de tiempo.