La corrección actual en el mercado de bitcoin no ha afectado a todas las carteras por igual. Si bien las direcciones "dormidas" a largo plazo pueden seguir en positivo, para los participantes activos del mercado la situación es notablemente más complicada. Los datos de análisis on-chain indican que la pérdida no realizada promedio de las monedas activas es de aproximadamente el 20%.
Por qué mirar a "todos" es un error
Las métricas clásicas que evalúan la capitalización de mercado total o el precio promedio de entrada pueden ser engañosas. El motivo es que una parte significativa de los bitcoins permanece inmóvil durante años. Es probable que algunas de estas monedas se hayan perdido irreversiblemente, y su precio de compra ya no tiene relación con la realidad del mercado.
Para obtener una imagen objetiva, los analistas utilizan el indicador True Market Mean (TMM). Este indicador excluye del cálculo todas las monedas "dormidas" y no líquidas, centrándose exclusivamente en la oferta activa. Actualmente, el TMM se estima en aproximadamente $76,700, lo que actúa como un nivel de resistencia importante. Fue aquí donde, en mayo, muchos inversores prefirieron salir en cero, sin querer mantener posiciones más allá.
Coeficiente AVIV: zona de depreciación
Basado en el TMM, se calcula un indicador más preciso: la relación AVIV (Active Value to Investor Value). Muestra en qué medida la valoración actual del mercado de la oferta activa difiere de su costo.
El valor actual del AVIV oscila alrededor de la marca 0.8. Esto significa que el mercado valora las monedas activas un 20% por debajo de su precio de adquisición promedio. En otras palabras, los inversores activos, en promedio, están "en números rojos" por una quinta parte de su entrada.
Aún no es el suelo, pero es una señal alarmante
Es importante entender el contexto. En ciclos bajistas anteriores, el AVIV cayó a niveles de 0.5–0.6, lo que correspondía a pérdidas del 40–50%. El 20% actual es grave, pero no crítico según los estándares históricos. Esto sugiere que el mercado aún no ha pasado por la fase completa de capitulación.
Sin embargo, sería ingenuo pensar que la entrada de capital institucional y los ETF han "anulado" la ciclicidad de bitcoin. Por muchos miles de millones que se inyecten en el mercado, bitcoin sigue dictando sus propias reglas. La ciclicidad no ha desaparecido, y el estado actual de los tenedores activos es una prueba directa de ello.
Comentario de Cryptalist: Mientras no veamos el AVIV en niveles de 0.6 o inferiores, es prematuro hablar de una capitulación total y la formación de un suelo global. Sin embargo, la situación actual es una señal poderosa de que ya no hay "dinero fácil" en el mercado. Mantener la humildad ante los ciclos es la mejor estrategia en esta fase.