El mercado de bitcoin atraviesa una fase curiosa, donde el vector de presión se desplaza de los «osos» tradicionales (los mineros) a un círculo más amplio de inversores. Mi análisis de las métricas on-chain muestra que la oferta principal para la venta ahora se está formando no por parte de los mineros, sino por participantes especulativos y de corto plazo.
El indicador clave —el flujo neto hacia Binance, el exchange más grande del mundo— registró un valor positivo de +623 BTC. Esto significa que están ingresando más monedas a la plataforma de las que se retiran. Dado el papel dominante de Binance en la formación de liquidez, esta señal apunta directamente a un aumento en la disposición a vender entre los tenedores.
Sin embargo, el panorama no estaría completo sin analizar el comportamiento de los mineros. El indicador Puell Multiple, que refleja su rentabilidad en relación con la norma histórica, se sitúa en 0,62. Esto está por debajo del promedio, lo que indica una disminución en la rentabilidad de la minería. No obstante, los mineros no se apresuran a liquidar monedas con pérdidas. Prefieren mantener los activos en lugar de materializar pérdidas. Esto diferencia fundamentalmente la situación actual de ciclos anteriores, donde eran precisamente los mineros quienes desencadenaban olas de ventas.
Coeficiente NUPL: cautela, no pánico
Una confirmación adicional proviene del coeficiente NUPL (Net Unrealized Profit/Loss), que actualmente se encuentra en 0,16. Este valor indica que una parte significativa de los participantes del mercado está obteniendo ganancias menores o ya está operando en números rojos. El estado de ánimo general está lejos de la euforia; es más bien una zona de optimismo cauteloso, al borde de la preocupación.
Por lo tanto, la presión actual sobre el precio no se está generando por una toma de ganancias masiva o ventas de pánico de los mineros, sino por un aumento gradual de los saldos en los exchanges por parte de inversores minoristas e institucionales. Este es un tipo de presión más moderado y menos agresivo que el que vimos en momentos de capitulación de los mineros.
Mi opinión profesional: Mientras los mineros mantengan la calma, el mercado no entrará en una fase de corrección profunda. Sin embargo, si el flujo hacia Binance continúa aumentando y la demanda de los compradores no se incrementa, podríamos ver un desplazamiento gradual del precio hacia la parte inferior del rango actual. El desencadenante clave para un cambio de tendencia es un giro en los flujos netos hacia los exchanges.