La métrica de ganancias/pérdidas no realizadas netas (NUPL), suavizada con una media móvil exponencial de 100 días (EMA), se ha acercado peligrosamente a niveles críticos que en ciclos de mercado anteriores precedieron a la formación de un suelo. Si se mantiene la pauta histórica, el precio de bitcoin podría caer por debajo del nivel de $58 000.
El análisis de datos muestra que el cruce de la EMA de 100 días de NUPL por debajo de cero ha coincidido consistentemente con el final de las fases bajistas: a finales de 2011 (~$2), en enero de 2015 ($182), en diciembre de 2018 ($3 206) y en noviembre de 2022 durante el colapso de FTX ($15 792). El valor actual del indicador se sitúa en torno a 0,215 y continúa disminuyendo con un precio de bitcoin de aproximadamente $63 000. Esto deja un margen significativo para un mayor movimiento a la baja.
Es importante destacar: se trata de un patrón histórico, no de una predicción rígida. El ciclo actual podría ser el primero en el que se forme un suelo sin cruzar la línea de cero, lo que encaja con la tendencia a un suavizado gradual de la amplitud de los ciclos. El nivel clave a observar en las próximas semanas es la línea cero del indicador.
Contexto de mercado: corrección y debilitamiento de la demanda
Tras casi una semana de subida, bitcoin ha pasado a caer, retrocediendo a $63 000 desde un máximo de dos semanas de alrededor de $64 500. Los datos del mercado de derivados no confirman la solidez del movimiento alcista: el interés abierto en futuros de BTC se ha reducido de 776 000 BTC el 3 de julio a 740 000 BTC, lo que indica una disminución en la actividad de los traders.
La débil demanda en el mercado al contado pone aún más en duda la sostenibilidad del crecimiento. En junio se retiraron más de $4 mil millones de los ETF de bitcoin al contado, y el índice Coinbase Premium, que refleja la actividad de los inversores estadounidenses, continúa en territorio negativo. Anteriormente, los analistas también señalaron que el ratio de Sharpe de bitcoin se ha acercado a valores típicos de las fases finales de los mercados bajistas.
Mi comentario: La coincidencia de las señales de NUPL con el debilitamiento de la demanda y la reducción del interés abierto dibuja un panorama clásico para la continuación de la corrección. Sin embargo, hay que tener en cuenta que el mercado de criptomonedas se está institucionalizando cada vez más, y los patrones históricos podrían perder su fuerza. La probabilidad de una prueba del nivel de $58 000 en las próximas semanas la considero alta, pero no fatal: podría convertirse en un punto de entrada para inversores a largo plazo.