El mercado de bitcoin atraviesa un momento poco común en el que prácticamente todos los grupos clave de participantes —desde inversores institucionales a través de ETF al contado hasta los mayores tenedores y direcciones on-chain minoristas— se encuentran en estado de pérdidas no realizadas. Los analistas registran varias señales a la vez, unificadas bajo el término común «dolor».

Wall Street bajo presión

El primer eslabón preocupante fueron los inversores de los ETF al contado de bitcoin en EE. UU. Al 6 de julio, cuando el BTC cotizaba cerca de los $63 000, el precio medio de entrada de los compradores de estos fondos era de $72 000. Esto significa que el capital institucional que entró a través de productos cotizados en bolsa mantiene el activo por debajo de su costo de adquisición desde hace un tiempo prolongado. Esta situación crea un fuerte nivel de resistencia: cualquier recuperación chocará con el deseo de los grandes actores de salir en equilibrio.

Nuevas ballenas: ocho meses de pérdidas

El segundo grupo son las llamadas «nuevas ballenas». Su ratio de ganancias no realizadas sigue siendo negativo durante más de ocho meses después de alcanzar el máximo histórico. La última vez que se observó un panorama similar fue en septiembre de 2022, en el punto más bajo del ciclo bajista anterior. Este paralelismo es especialmente revelador: un período prolongado de pérdidas entre los grandes tenedores ha precedido históricamente a la formación del suelo del mercado y al inicio de una nueva tendencia alcista.

Mercado on-chain: crecimiento récord de la oferta en pérdidas

La tercera señal afecta a todo el espacio on-chain. Al 30 de junio, con el precio de bitcoin en $58 000, el indicador de oferta en pérdidas registró cuatro trimestres consecutivos de crecimiento —por primera vez en más de ocho años. Este es un período de duración sin precedentes en el que la gran mayoría de las monedas transferidas en la red se encuentran en números rojos. Cuanto más dure esta fase, menos participantes quedan dispuestos a vender con pérdidas, lo que históricamente comprime la oferta y prepara el terreno para un cambio de tendencia.

Ethereum no se queda atrás

La crisis tampoco ha pasado por alto el mercado de Ethereum. El precio de mercado de ETH cayó por debajo del precio realizado de las ballenas que poseen entre 100 y 100 000 monedas. Los mayores tenedores de la segunda criptomoneda también están en pérdidas, repitiendo el patrón de bitcoin.

Conclusiones y perspectivas

El conjunto de estas señales dibuja un panorama de fase bajista tardía. Cuando están en pérdidas simultáneamente tanto los institucionales (ETF), como los grandes tenedores (ballenas) y un amplio círculo de participantes on-chain, la presión de venta históricamente se acerca al agotamiento. La clave para el futuro a corto plazo será el comportamiento de estos grupos: si continúan manteniendo sus posiciones, la oferta permanecerá comprimida y el terreno para un cambio de tendencia se fortalecerá. Si comienza la capitulación, el mercado podría ver otra ola final de descenso antes de la formación de un suelo sólido.

Opinión de experto: La configuración actual me recuerda a septiembre de 2022 —entonces, un período prolongado de dolor entre las ballenas precedió al inicio del ciclo alcista. Sin embargo, no hay que olvidar que entre el «dolor» y el «cambio de tendencia» a menudo hay otra caída brusca. Hasta que no veamos una ruptura convincente del nivel de $72 000 (precio medio del ETF) o una capitulación masiva, el mercado permanecerá en una zona de incertidumbre. Los inversores deberían prepararse para la volatilidad, pero sin perder de vista las señales a largo plazo de agotamiento de los vendedores.