El presidente de Kazajistán, Kasim-Yomart Tokáev, firmó un decreto que regula la industria de los activos digitales. El documento legaliza la minería con gas de petróleo asociado (GPA) e inicia la formación de un mercado regulado de criptomonedas y stablecoins. Sin embargo, como muestra mi análisis, contrariamente a las expectativas, no se producirá una migración masiva de mineros rusos a Kazajistán.

¿Qué ofrece realmente Kazajistán?

El decreto prevé varias medidas clave: trasladar las operaciones con criptoactivos al ámbito legal, crear condiciones para la divulgación voluntaria de activos digitales ubicados en plataformas extranjeras y permitir a las empresas utilizar stablecoins para pagos transfronterizos. Cabe destacar especialmente la exención del IRPF para los ingresos de personas físicas, siempre que las operaciones se realicen a través de la infraestructura kazaja. Este es un paso audaz que estructuralmente se asemeja a los debates rusos sobre la declaración de carteras, pero a diferencia de la postura del Banco Central de Rusia, Kazajistán adopta una posición más liberal respecto a las stablecoins.

Gas asociado: no es una panacea, sino un dolor de cabeza

Muchos percibieron la legalización de la minería con GPA como una bendición del cielo. Sin embargo, como señalan acertadamente los expertos, las características técnicas del gas en sí hacen que este proceso sea extremadamente ineficiente. El gas de petróleo asociado es muy sulfuroso y sucio, y una parte significativa de los costos de capital se destina a su purificación. Los proyectos rusos actuales funcionan principalmente con gas seco desgasolinado (GSD) o gas natural: ambas opciones son más limpias y más baratas en términos de organización de infraestructura.

¿Por qué los mineros no se irán a Kazajistán?

La conclusión clave a la que llegan los especialistas que consulté es que no habrá una migración masiva. Los argumentos son variados, pero coinciden en una cosa: la economía no cuadra.

  • Vinculación infraestructural: El equipo ya ha sido importado a Rusia con IVA. Trasladarlo implica incurrir en pérdidas adicionales.
  • Precio del gas: En Rusia, la tarifa para los mineros es de 7-8 rublos por metro cúbico de gas, mientras que en Kazajistán ya es de 14 rublos. La tarifa especial aún no se ha acordado.
  • Precedente histórico: En 2020, Kazajistán ocupaba el 2.º o 3.er lugar en el hashrate mundial, pero debido a los complejos requisitos para el registro legal, los mineros se fueron a Rusia. La historia podría repetirse.

Bielorrusia como una alternativa real

La jurisdicción más atractiva para los mineros rusos hoy en día no es Kazajistán, sino Bielorrusia. Allí, el impuesto sobre los ingresos de la minería es de solo el 1%, y la tarifa eléctrica es de aproximadamente 4 rublos por kWh. En comparación: en Rusia es de 5,5 rublos y el impuesto es del 22%. Es por esto que una empresa ya está construyendo una gran instalación de 80 MW en colaboración con el Parque de Altas Tecnologías en Bielorrusia.

Problemas de los mineros rusos y conclusiones

La situación en Rusia empeora. De casi 200 000 mineros, solo alrededor de 5 500 han registrado oficialmente su actividad, es decir, el 97% del mercado permanece en la sombra. Para finales de 2025, el erario podría dejar de recibir más del 90% de los ingresos fiscales planificados de la minería. Paralelamente, se reduce la geografía de la minería legal: desde 2025, la minería está prohibida en diez regiones, y se está considerando una prohibición en todo el sistema energético del Centro, que incluye 19 sujetos federales.

Mi opinión experta: El decreto kazajo es más una declaración de intenciones que un catalizador real para la migración. Las condiciones actuales en Kazajistán (alto precio del gas, incertidumbre sobre tarifas e impuestos) lo hacen menos atractivo que Bielorrusia o incluso algunas regiones de Rusia con excedentes energéticos. Mientras las autoridades rusas endurezcan la regulación y aumenten los impuestos, los actores más previsores buscarán refugio no en Kazajistán, sino en jurisdicciones más liberales como Bielorrusia. Y esto es cuestión de tiempo y del precio del bitcoin.