Uniswap Labs presentó una propuesta que podría cambiar radicalmente la economía de los pools de liquidez en el protocolo v4. La esencia de la iniciativa es la introducción de una comisión del protocolo en 11 redes, pero el detalle clave fue un descuento discriminatorio para una de ellas: Base. El mercado interpretó este movimiento como una señal de una amenaza competitiva real.
Actualmente, los proveedores de liquidez (LP) en Uniswap v4 reciben el 100% de las comisiones por swaps. La nueva propuesta cambia las reglas: una parte de los ingresos de los LP se destinará al propio protocolo, se convertirá y se quemará. El monto de las deducciones depende del tipo de pool. Según mis cálculos, en la mayoría de los pools de Uniswap se tomarán alrededor de $17–25 por cada $100 de comisiones, y en los pools con la comisión más baja, hasta $33. El resto quedará para los LP.
El analista Edgy señala acertadamente que son precisamente los LP quienes asumen los principales riesgos: pérdidas impermanentes y riesgo de existencias de activos. Difícilmente se les puede considerar la parte sobrepagada. Sin embargo, el punto clave es la tasa impositiva uniforme en todas las redes, excepto Base, donde es un 70% menor. Los pares estables en esta red pagan solo un tercio de lo que pagan las demás cadenas.
¿Por qué Base es la excepción?
La razón de esta selectividad radica en la competencia. Base es el "territorio local" del protocolo Aerodrome, y es el único lugar donde los LP tienen a dónde ir. Uniswap, en esencia, está haciendo precios como una tienda que ofrece descuentos solo donde un competidor abrió al otro lado de la calle. El problema se avecina: Aerodrome este mes se lanza a la red principal de Ethereum, lo que significa que el desafío para el cual se hizo el descuento seguirá al protocolo hacia otras redes.
El motivo del análisis fue la publicación del director general de Dromos Labs, Alexander, participante de Aerodrome. Fue él quien señaló que Uniswap Labs ofrece oficialmente reducir la participación de los proveedores de liquidez de v4 en las comisiones hasta el 33%. El protocolo está dispuesto a cobrar menos precisamente en la red donde domina Aerodrome. Con la misma realidad, Uniswap pronto se enfrentará en otras redes.
Según la propuesta, para la familia de hooks "agregadores", la comisión por defecto será de 10 puntos básicos en todas las redes, excepto Base, y de 3 puntos para pares estables individuales. Para Base, las tasas son notablemente más bajas: 3 y 1 punto, respectivamente.
Perspectivas para los tenedores de UNI
Al mismo tiempo, Edgy reconoce un escenario positivo para los tenedores del token UNI. El mes pasado, la quema alcanzó 186,000 UNI en un solo día, incluso antes de la aparición de las comisiones del protocolo v4. La votación en Snapshot se llevará a cabo del 7 al 12 de julio, y la votación en cadena tendrá lugar la próxima semana.
Mi opinión: Este movimiento de Uniswap no se trata tanto de cuidar a los LP, sino de proteger su cuota de mercado. El descuento para Base es una maniobra táctica temporal que revela la vulnerabilidad real del mayor DEX frente a competidores agresivos como Aerodrome. Los tenedores de UNI deben seguir de cerca la evolución de los acontecimientos: el éxito o fracaso de esta estrategia determinará no solo el futuro de las comisiones, sino también el valor a largo plazo del token.