El equipo de Uniswap Labs propuso implementar una tarifa de protocolo para los proveedores de liquidez (LP) en 11 redes, pero hizo una excepción para la red Base, estableciendo allí una tasa significativamente más baja. Según mi análisis, esta decisión no es solo un gesto de buena voluntad, sino una señal clara de la creciente presión por parte de los competidores.
El modelo actual de Uniswap v4 permite que los LP se queden con el 100% de las comisiones por swaps. La nueva propuesta cambia radicalmente las reglas del juego: parte de los ingresos se destinará al tesoro del protocolo, se convertirá y se quemará. El monto de las deducciones varía según el tipo de pool. Según mis estimaciones, en la mayoría de los pools de Uniswap, el protocolo tomará alrededor de $17–25 por cada $100 de comisiones, y en los pools con la comisión más baja, hasta $33. El resto queda para los proveedores de liquidez.
Destaco que son precisamente los LP quienes asumen los principales riesgos, incluyendo pérdidas no permanentes y el riesgo de caída de activos. Sería incorrecto llamarlos la "parte que paga de más". Sin embargo, el punto clave es la tasa única de "impuesto" en todas las redes, excepto Base, donde es un 70% más baja. Los pares estables en Base pagan solo un tercio de lo que se deduce en otras blockchains.
¿Por qué Base es la excepción?
La razón de esta selectividad, en mi opinión, radica en la feroz competencia. Base es el "territorio local" del protocolo Aerodrome, y es el único lugar donde los proveedores de liquidez tienen una alternativa real. Uniswap actúa como un supermercado que ofrece descuentos solo donde, al cruzar la calle, ha abierto un fuerte competidor. El problema se agrava porque Aerodrome se lanza este mes en la red principal de Ethereum, lo que significa que el desafío para el cual se hizo el descuento seguirá al protocolo hacia otras redes.
Alexander, fundador de Dromos Labs y participante de Aerodrome, señaló que Uniswap propone oficialmente reducir la participación de los LP en las comisiones de v4 al 33%. Observó que el protocolo está dispuesto a cobrar menos precisamente en la red donde domina Aerodrome, y sugirió que Uniswap pronto enfrentará la misma realidad en otras blockchains. Según la propuesta, para los "hooks agregadores", la comisión predeterminada será de 10 puntos básicos en todas las redes excepto Base, y de 3 puntos para pares estables específicos. Para Base, las tasas son notablemente más bajas: 3 y 1 punto respectivamente.
La votación en Snapshot se llevará a cabo del 7 al 12 de julio, y la votación en cadena tendrá lugar la próxima semana. Es notable que el mes pasado, la quema de UNI alcanzaba 186,000 tokens por día incluso antes de la implementación de las comisiones del protocolo v4. Esto indica que el equipo busca formas de aumentar el valor del token, pero el costo podría ser una fuga de liquidez.
Mi opinión: Uniswap se encuentra atrapado en su propio éxito. La reducción de comisiones en Base es una medida forzada que solo retrasa lo inevitable. Si Aerodrome se escala con éxito en Ethereum y otras redes, Uniswap tendrá que revisar su política de comisiones a nivel global. De lo contrario, corre el riesgo de perder una parte significativa del mercado, y los tenedores de UNI podrían enfrentar una dilución del valor del token, a pesar de los mecanismos de quema.