El mercado de valores ruso está experimentando una de las correcciones más prolongadas de los últimos tiempos. La caída continúa durante 17 semanas consecutivas y, según los analistas, aún es prematuro hablar de un suelo. El índice se ha corregido casi un 25%, y esto no es un «declive lento», sino una tendencia bajista en toda regla que se desarrolla prácticamente en ausencia de noticias negativas. El mercado cae simplemente porque no hay compradores.

No se vislumbra un suelo en los próximos trimestres

La situación actual difícilmente puede calificarse de estancamiento. Es una fase bajista en la que los inversores no solo esperan, sino que están saliendo activamente de sus posiciones. En los próximos tres meses, es probable que el descenso continúe. Incluso una posible reducción de la tasa clave en el segundo semestre difícilmente será un factor súper positivo; su magnitud probablemente decepcionará al mercado.

Los pagos de dividendos, en los que muchos depositan sus esperanzas, actuarán más como un freno para la caída que como un motor de crecimiento. Después del abono de los dividendos, es posible que se produzcan compras locales, pero su volumen claramente no será suficiente para revertir la tendencia. Las nuevas OPI que se esperan para finales de año tampoco añadirán optimismo. Según la experiencia de los últimos años, la mayoría de las colocaciones no generaron ingresos para los inversores, y muchos valores cotizan por debajo del precio de colocación. Las empresas salen a bolsa no para desarrollarse, sino como un «salvavidas» para sus finanzas; por lo general, no son los activos de mayor calidad.

Principales impulsores del segundo semestre

El principal factor para el mercado sigue siendo la situación macroeconómica y la dinámica de la tasa clave. En ausencia de shocks geopolíticos, será la tasa la que determine el sentimiento tanto en el mercado de bonos como en el de acciones. Los valores estrella de dividendos atraerán la atención, especialmente aquellos que pagan un rendimiento al nivel de la tasa o superior. Pueden comportarse mejor que el mercado, pero no se debe esperar un crecimiento sólido de ellos; la afluencia de activos no podrá cambiar la situación.

Las nuevas OPI, con una alta incertidumbre sobre la tasa, serán escasas y su calidad seguirá siendo cuestionable. Los inversores deben ser extremadamente selectivos.

Tokenización y estrategia para el inversor minorista

El aumento del interés en las aplicaciones de corretaje, que algunos asocian con la afluencia de inversores minoristas, se debe en realidad más a las restricciones impuestas por Rusia y las plataformas extranjeras. No se puede evaluar de manera inequívoca la demanda real a través de este indicador. En general, hay un crecimiento orgánico, pero sin cambios significativos.

La tokenización de activos reales es una tendencia mundial, pero en Rusia aún no hay movimiento hacia la tokenización de acciones extranjeras. El problema principal es el registro de derechos. La posesión a través de tokens difiere radicalmente del estatus de accionista en el registro. Para los grandes capitales, esto es más un riesgo que una ventaja. Para las carteras pequeñas, puede ser más interesante que la negociación directa en bolsa, pero las exenciones fiscales y otras preferencias no tienen valor para el dinero grande.

Recomendaciones para el inversor minorista con un horizonte de 2-3 años:

  • Bonos — la base de la cartera. Mayoritariamente en OFZ, a corto y medio plazo, con una posible parte a largo plazo según el perfil de riesgo.
  • Acciones — solo con una pequeña parte, mediante compras cuidadosas y regulares. Nadie sabe en qué año se alcanzará el suelo: este, el próximo o dentro de 3-5 años.
  • Oro — definitivamente no. Es un activo absolutamente no inversor y poco interesante.
  • Efectivo — aceptable como posición de espera, colocándolo en depósitos, operaciones overnight o repos.

Considero que la criptomoneda en un horizonte de 10 años es un activo extremadamente tóxico. El desarrollo de la IA y la construcción del centro de datos más grande de EE. UU. podría hacer vulnerables las carteras cripto en todo el mundo. La situación solo cambiaría si se lograra vincular el activo a una persona, pero entonces se perdería la esencia misma de las criptos.

Comentario del analista: El mercado se encuentra en una fase en la que la inercia de la caída es más fuerte que cualquier intento de rebote. Los inversores deben prepararse para un largo período de baja rentabilidad en las acciones y centrarse en la protección del capital a través de bonos e instrumentos monetarios. El principal riesgo ahora no es adivinar el suelo, sino perder la paciencia y realizar una compra emocional con la esperanza de un rápido giro.