Mientras toda la atención está centrada en las acciones de la Reserva Federal de EE. UU., una verdadera bomba de tiempo está haciendo tictac en Japón. El servicio de análisis The Macro Paper identifica tres áreas críticas en las que la economía del país se está resquebrajando: el endurecimiento sin precedentes de la política del Banco de Japón, el colapso del yen y la catástrofe demográfica. Es Tokio, no Washington, quien con alta probabilidad se convertirá en el epicentro del próximo shock del mercado global.
El Banco de Japón está llevando a cabo la reducción de balance más agresiva de su historia. En el trimestre que finalizó el 30 de junio, el regulador retiró del mercado 23,5 billones de yenes (aproximadamente $146 mil millones), lo que supone una contracción trimestral récord en todo el ciclo. Desde el pico de 2024, el balance del BOJ se ha reducido en 116,9 billones de yenes ($726 mil millones), o un 15,6% de todos los activos. Ahora, cualquier activo en el balance está sujeto a reducción, incluidas las ventas directas de fondos cotizados en bolsa (ETF) y fideicomisos de inversión inmobiliaria japoneses J-REIT. Ya no hay excepciones.
El mercado de deuda ya muestra signos de estrés. El rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años (JGB) alcanzó el 2,90%, un máximo desde septiembre de 1996. Los bonos a 20, 30 y 40 años marcaron nuevos récords históricos en niveles del 3,89%, 4,03% y 4,055%, respectivamente. Las presiones inflacionarias solo se intensifican: el índice de precios al productor (PPI) subió al 7,1% interanual frente a una previsión del 6,8%, mientras que la tasa de interés clave se mantiene en solo el 1,0%. La alta inflación inevitablemente impulsará nuevas subidas de tipos, lo que agotará aún más la ya escasa liquidez.
El segundo problema es el cambiario. El par USD/JPY se mantiene cerca del nivel de 162, cerca del mínimo de 40 años del yen. Las pequeñas intervenciones de los últimos días no se sostuvieron: el mercado simplemente las "absorbió". A principios de este año, Japón ya gastó entre $72 y $73 mil millones para defender su moneda, pero sin éxito. Un yen débil conlleva graves riesgos: las empresas japonesas están quebrando debido al fuerte aumento del costo de las importaciones. Para fortalecer la moneda, el país tendría que agotar sus reservas y subir aún más los tipos, lo que amenaza con un colapso de su propio mercado de valores.
Carry trade y estancamiento demográfico
Un peligro particular es el carry trade del yen: una estrategia en la que los inversores toman prestados yenes baratos a una tasa cercana a cero y los invierten en activos de mayor rendimiento en el extranjero. Según estimaciones de analistas, su volumen aún asciende a entre $4 y $8 billones. Se trata de fondos prestados en yenes invertidos en acciones estadounidenses, deuda de mercados emergentes e incluso criptomonedas. Ya hubo un precedente: en agosto de 2024, una simple subida de tipos de 0,15% provocó el desmantelamiento del carry trade, desplomando el índice Nikkei un 12,4% en una sola sesión, el peor día desde 1987.
El tercer problema, y quizás el más complejo, es la demografía, que, como señalan los expertos, no tiene solución política. En 2025, nacieron en Japón 671.236 personas, un mínimo desde que comenzaron los registros en 1899. La tasa de fertilidad cayó a 1,14, frente al umbral de reemplazo de 2,1. Por segundo año consecutivo, las muertes superan en 900.000 a los nacimientos, y la población se ha reducido de 128 millones a aproximadamente 123 millones. Casi el 29% de los residentes del país tienen más de 65 años. La deuda crece, mientras que la fuerza laboral que debe pagarla está desapareciendo.
El resultado es desalentador: Japón tiene la relación deuda/PIB más alta del mundo, un 204,4%. El banco central agota la liquidez, los rendimientos de los bonos están en máximos de 30 años, la moneda se desploma y los futuros contribuyentes simplemente no están naciendo.
Comentario de Cryptalist: Para el mercado de criptomonedas, el carry trade japonés es una palanca oculta que podría detonar en cualquier momento. Si el BOJ continúa con el endurecimiento, el cierre abrupto de posiciones provocará liquidaciones en cascada en todos los activos de riesgo, incluido bitcoin. Los inversores deben seguir de cerca la dinámica del USD/JPY y los rendimientos de los JGB: estos indicadores podrían ser el detonante de una corrección global.