La empresa Strategy, el mayor tenedor corporativo de bitcoin, está experimentando una grave caída en el ranking de las empresas públicas más grandes de EE. UU. Según mis cálculos, basados en datos de 586 sesiones de negociación, la organización se ha desplomado al puesto 310 por capitalización de mercado, perdiendo 77 posiciones en solo 27 días de negociación.

Esta caída no es solo una corrección aleatoria. Refleja problemas estructurales profundos que veo en el modelo de negocio de Strategy. La empresa se encuentra nuevamente en la segunda mitad de la lista del top 500, y su capitalización de mercado actual es de aproximadamente $33,39 mil millones, con un precio de acción de $92,10. En comparación, hace poco se mantenía firmemente en el primer centenar.

¿Qué hay detrás del colapso del ranking?

Para entender la magnitud, analicé la estructura de las tenencias de Strategy. Según mis cálculos, la empresa posee activos por $56 mil millones, de los cuales $53 mil millones corresponden a bitcoin y solo $3 mil millones a efectivo. Sin embargo, en el balance también hay obligaciones significativas: $22 mil millones en deuda nominal y $6,7 mil millones en obligaciones crediticias. Si se resta la deuda y los valores preferentes, el capital neto de la empresa es de aproximadamente $34 mil millones. Es este indicador, en mi opinión, el que refleja la posición real de Strategy.

La caída en sí coincidió con la presión sobre las acciones: en el momento de la observación, los títulos de Strategy perdían alrededor del 2,68%, lo que empujó a la empresa más abajo en la lista. Esto es revelador en el contexto de activos significativos. Incluso con una gran reserva de bitcoin, la empresa resultó vulnerable a la revalorización por parte de los inversores.

Comparación con vecinos en el ranking

Para contrastar, comparé a Strategy con Venture Global, que mantiene activos netos por $10,7 mil millones y el año pasado obtuvo $4,8 mil millones en ganancias netas. Venture Global tiene una deuda que representa el 73% del valor de sus activos fijos y cotiza con una relación precio/valor contable de 3,1. El día de la observación, sus valores aumentaron un 9,15%.

Por separado, analicé los indicadores de Twilio. Según mis datos, la empresa mantiene activos netos por $7,7 mil millones y obtuvo $250 millones en ganancias netas, cotizando con una relación precio/ganancias de 326. Además, el 55% de los activos netos de Twilio son plusvalía (goodwill), es decir, un recargo sobre el valor de los activos reales: $5,2 mil millones de $9,5 mil millones. Si se resta la plusvalía, a la empresa le quedan solo $2,5 mil millones en activos netos reales, y la relación precio/valor contable ajustada aumenta a 13,2.

Encontré un panorama similar en Jabil. Sin considerar la plusvalía y los activos intangibles, la empresa tiene más pasivos que activos, a pesar de que su ganancia neta es de $1 mil millones. Esta comparación muestra que detrás de posiciones similares en el ranking hay empresas con estructuras completamente diferentes.

Mi conclusión: La caída de Strategy no es solo una fluctuación del mercado, sino un síntoma de sobrecalentamiento de un modelo basado exclusivamente en bitcoin. Mientras otras empresas muestran ganancias y crecimiento reales, Strategy corre el riesgo de quedar atrapada por la volatilidad de la criptomoneda. Los inversores deberían reconsiderar sus expectativas.