La compañía Strategy (anteriormente MicroStrategy) no atraviesa su mejor momento en el mercado público. En las últimas 27 sesiones de negociación, la capitalización de mercado de la organización se ha reducido tanto que ha salido del top 300 de las empresas públicas más grandes de Estados Unidos. Según datos del día 586 de observación, Strategy ocupa solo el puesto 310, perdiendo 77 posiciones en un mes.
En el momento de la toma de datos, la capitalización de mercado de la compañía era de aproximadamente $33,39 mil millones, con un precio de acción de $92,10. Se trata de una caída notable, considerando que hasta hace poco MSTR se encontraba entre los líderes en ritmo de crecimiento de capitalización gracias a su agresiva estrategia de acumulación de bitcoin.
¿Qué hay detrás de la caída?
Un análisis de la estructura de activos de Strategy muestra que la compañía posee activos por $56 mil millones, de los cuales $53 mil millones corresponden a bitcoin y solo $3 mil millones a efectivo. Además, en el balance hay obligaciones significativas: $22 mil millones en deuda nominal y obligaciones crediticias, incluyendo $6,7 mil millones en deuda y $15 mil millones en préstamos. Si se descuentan la deuda y los títulos preferentes, el capital neto de la compañía asciende a unos $34 mil millones.
La caída en el ranking coincidió con la presión sobre las acciones: los títulos de MSTR perdieron aproximadamente un 2,68% en un día, lo que relegó a la compañía en la lista. Incluso con una gran reserva de bitcoin, Strategy resultó vulnerable a la revalorización por parte de los inversores.
Comparación con vecinos del ranking
Para contrastar, vale la pena observar a la compañía Venture Global, que posee activos netos por $10,7 mil millones y el año pasado obtuvo $4,8 mil millones de beneficio neto. Su deuda representa el 73% del valor de los activos fijos y cotiza con una relación precio/valor contable de 3,1. El día de la observación, sus títulos subieron un 9,15%.
Aún más ilustrativo es el ejemplo de Twilio. La compañía posee activos netos por $7,7 mil millones y obtuvo $250 millones de beneficio neto, cotizando con una relación precio/beneficio de 326. Sin embargo, el 55% de los activos netos de Twilio es fondo de comercio, es decir, una prima sobre el valor de los activos reales que la compañía pagó en adquisiciones: $5,2 mil millones de $9,5 mil millones. Si se descuenta el fondo de comercio, los activos netos reales de la compañía se reducen a solo $2,5 mil millones, y la relación precio/valor contable ajustada aumenta a 13,2.
Vemos un panorama similar en Jabil: sin considerar el fondo de comercio y los activos intangibles, la compañía tiene más pasivos que activos, a pesar de que el beneficio neto es de $1 mil millones.
Mi comentario: La caída de Strategy en el ranking no es solo una corrección del mercado, sino una señal de que los inversores comienzan a evaluar con más sobriedad los riesgos asociados a la dependencia de la compañía de un activo volátil. Mientras bitcoin suba, MSTR parece atractiva, pero ante cualquier descenso significativo de la criptomoneda, la compañía corre el riesgo de entrar en una zona de turbulencia donde su capitalización caería más rápido que la de sus homólogas más diversificadas.