La empresa Strategy (anteriormente MicroStrategy) continúa su rápido descenso en el ranking de las mayores empresas públicas de EE. UU. Al final del día de negociación 586 de observación, cayó al puesto 310 por capitalización de mercado, perdiendo 77 posiciones en las últimas 27 sesiones de negociación y abandonando definitivamente el top 300.

Brecha fundamental: activos frente a precio de mercado

La capitalización de mercado de Strategy es de aproximadamente $33,39 mil millones, con un precio de acción de $92,10. Sin embargo, detrás de estas cifras se esconde un desequilibrio significativo. Según mi análisis de la estructura de tenencias, la empresa posee activos por valor de $56 mil millones, de los cuales $53 mil millones corresponden a bitcoin y solo $3 mil millones a efectivo.

Al mismo tiempo, en el balance figuran pasivos sustanciales: $22 mil millones en deuda nominal y $6,7 mil millones en obligaciones crediticias. Si se resta la deuda y los valores preferentes, el patrimonio neto de la empresa asciende a aproximadamente $34 mil millones. En mi opinión, este indicador refleja la situación real, no la valoración inflada del mercado.

Presión sobre las acciones y revalorización del mercado

La caída en el ranking coincidió con la presión sobre las acciones de Strategy. En el momento de la observación, los títulos perdían alrededor del 2,68%, lo que llevó a la empresa más abajo en la lista. Esta dinámica es reveladora: incluso con la mayor reserva corporativa de bitcoin, Strategy resultó vulnerable a la revalorización por parte de los inversores.

Comparación con vecinos del ranking: ¿quién es realmente más eficiente?

Para mayor claridad, comparé a Strategy con empresas en posiciones cercanas. Tomemos a Venture Global: con activos netos de $10,7 mil millones, obtuvo $4,8 mil millones en ganancias netas el año pasado. Su deuda representa el 73% del valor de los activos fijos, pero cotiza con una relación precio/valor contable de 3,1. El día de la observación, sus acciones subieron un 9,15%.

Otro ejemplo es Twilio. La empresa mantiene $7,7 mil millones en activos netos y obtuvo $250 millones en ganancias netas, cotizando con un múltiplo precio/ganancias de 326. Sin embargo, el 55% de sus activos netos es fondo de comercio ($5,2 mil millones de $9,5 mil millones en activos totales). Sin considerar el fondo de comercio, los activos netos reales de Twilio son solo $2,5 mil millones, y la relación precio/valor contable ajustada aumenta a 13,2.

Una situación similar se observa en Jabil: sin considerar el fondo de comercio y los activos intangibles, los pasivos superan a los activos, con una ganancia neta de $1 mil millones.

Mi conclusión: detrás de posiciones similares en el ranking hay empresas con estructuras completamente diferentes. Strategy es esencialmente un ETF de bitcoin con apalancamiento de deuda, no un negocio clásico con ganancias operativas estables. Mientras el mercado no revalorice este modelo, la presión sobre las acciones y la caída en los rankings podrían continuar.