La empresa Strategy (anteriormente MicroStrategy) está perdiendo rápidamente posiciones en el ranking de las mayores corporaciones públicas de EE. UU. Al final del día de negociación 586 de observaciones, cayó al puesto 310 por capitalización de mercado, perdiendo 77 lugares en solo 27 sesiones de negociación. Esta caída es una de las señales más claras de que el mercado está reevaluando un modelo de negocio basado en bitcoin.
La capitalización de mercado de la empresa es de aproximadamente $33.39 mil millones, con un precio de acción de $92.10. Sin embargo, detrás de esta cifra se esconde un panorama mucho más complejo. Según mis cálculos, basados en el análisis de la estructura del balance, Strategy posee activos por $56 mil millones, de los cuales $53 mil millones corresponden a bitcoin y solo $3 mil millones a efectivo. Al mismo tiempo, la carga de deuda es considerable: $22 mil millones en deuda nominal y obligaciones crediticias, incluyendo $6.7 mil millones en deuda y $15 mil millones en préstamos.
Si se resta la deuda y los valores preferentes, el patrimonio neto de la empresa es de aproximadamente $34 mil millones. En mi opinión, este indicador refleja la situación real. La caída en el ranking coincidió con la presión sobre las acciones: en el momento de la fijación de datos, los títulos de Strategy perdían alrededor del 2.68%, lo que empujó a la empresa más abajo en la lista.
Comparación con vecinos en el ranking: el contraste es evidente
Para mayor claridad, vale la pena comparar a Strategy con la empresa Venture Global, que ocupa una posición adyacente. Venture Global posee activos netos por $10.7 mil millones y el año pasado obtuvo una ganancia neta de $4.8 mil millones. Su deuda representa el 73% del valor de los activos fijos, y la relación precio/valor contable es de 3.1. En el día de observación, sus acciones subieron un 9.15%.
Otro ejemplo es Twilio. Los activos netos de la empresa son de $7.7 mil millones, la ganancia neta es de $250 millones y la relación precio/ganancia es de 326. Sin embargo, el 55% de los activos netos de Twilio es plusvalía (goodwill), es decir, $5.2 mil millones de $9.5 mil millones en activos totales. Sin considerar la plusvalía, los activos netos reales se reducen a $2.5 mil millones, y la relación precio/valor contable ajustada se dispara a 13.2.
Una situación similar ocurre con Jabil: sin considerar la plusvalía y los activos intangibles, los pasivos superan a los activos, a pesar de una ganancia neta de $1 mil millones. Estas comparaciones muestran que detrás de posiciones similares en el ranking hay empresas con estructuras y estabilidad completamente diferentes. Strategy, con su enorme reserva de bitcoin y su alta deuda, resulta vulnerable a la reevaluación por parte de los inversores.
Mi conclusión: La caída de Strategy no es una casualidad, sino un resultado natural de la corrección del mercado. Los inversores comienzan a preguntarse: ¿cuánto vale realmente una empresa cuyo principal activo es una criptomoneda volátil y cuya carga de deuda es comparable a su capital? Mientras bitcoin suba, el modelo funciona, pero ante la menor presión en el mercado de activos digitales, las acciones de Strategy estarán bajo amenaza. El mercado parece estar empezando a tenerlo en cuenta.