Nueva asociación: redistribución de ingresos por stablecoins

Las condiciones de colaboración recientemente actualizadas entre Circle, Coinbase y el exchange descentralizado Hyperliquid han generado una gran preocupación en los círculos financieros. Según mi análisis, este acuerdo cambia radicalmente la economía de la stablecoin USDC. Coinbase ahora considera los fondos USDC depositados en Hyperliquid como activos que se encuentran «en la plataforma» y recibe ingresos de las reservas de estos fondos, transfiriendo posteriormente el 90% de esa cantidad a la propia Hyperliquid. Anteriormente, según he descubierto, los ingresos de las reservas se dividían casi a partes iguales entre Coinbase y Circle.

Fondo de liquidez gigante: $6 mil millones en USDC

Hyperliquid retiene la colosal cantidad de $6 mil millones en stablecoins USDC, lo que representa aproximadamente el 8% de todo el volumen del token en circulación. Esto convierte a la plataforma en uno de los mayores tenedores de USDC. El volumen de operaciones en Hyperliquid en julio superó los $150 mil millones, y su cuota en relación con Binance alcanzó el 11,5%. Este dominio crea una situación única en la que un solo actor puede influir significativamente en el mercado de stablecoins.

«Dilema del prisionero» para los emisores

Los analistas de JPMorgan, que revisaron sus pronósticos de ganancias para ambas compañías, calificaron el nuevo esquema como un «dilema del prisionero». La esencia es que Circle y Coinbase, en lugar de beneficiarse conjuntamente de USDC, ahora se ven obligados a competir por la distribución del token. Esto crea un riesgo de reducción de la rentabilidad del negocio para ambas partes. Un factor negativo adicional es el debilitamiento del mercado cripto: desde marzo, la oferta de USDC se ha reducido de $80 mil millones a $73 mil millones, y la capitalización de todo el sector de stablecoins ha disminuido en $10 mil millones desde mayo.

Perspectiva a largo plazo y vector japonés

A pesar de los riesgos actuales, cabe señalar que a largo plazo, las tasas de interés más altas podrían respaldar parcialmente los ingresos de Circle provenientes de las reservas de USDC. Además, la compañía se está moviendo activamente hacia Asia: el 14 de julio, Circle firmó un memorando con el sistema de pago más grande de Japón, JCB. Los socios planean utilizar USDC para pagos transfronterizos y liquidaciones internas, lo que podría abrir nuevos mercados. Sin embargo, como ya he señalado anteriormente, los riesgos de liquidez para los emisores de stablecoins, incluidos Tether y Circle, persisten.

Comentario del experto:

El acuerdo con Hyperliquid es un claro ejemplo de cómo los actores centralizados (Circle y Coinbase) intentan adaptarse a las realidades de las finanzas descentralizadas. Sin embargo, al ceder la mayor parte de los ingresos a una sola plataforma, están creando efectivamente una nueva «ballena» que puede dictar condiciones. Esta es una señal alarmante para todo el ecosistema de USDC, que ya está bajo presión por las condiciones del mercado. Los inversores deben seguir de cerca cómo se desarrollará este conflicto de intereses.