El pronóstico de Morgan Stanley sobre un inminente pico en el mercado de la memoria está siendo seriamente criticado. Los analistas del servicio Milk Road AI afirman que el banco utiliza una metodología obsoleta, y que los datos reales indican el inicio de un superciclo, no el fin del crecimiento.
¿Cuál es el error del enfoque clásico?
Morgan Stanley cree que las tasas de crecimiento del mercado de la memoria alcanzarán su punto máximo interanual, y que los precios contractuales de la DRAM tocarán techo en el cuarto trimestre de 2026. Sin embargo, según los expertos de Milk Road AI, el banco aplica erróneamente el método clásico de análisis, basado en los ciclos de los PC de consumo y los teléfonos inteligentes. Estos segmentos son ciertamente cíclicos y están sujetos a fluctuaciones de inventario.
El problema es que hoy la estructura de la demanda es fundamentalmente diferente. El producto clave es la memoria HBM (High Bandwidth Memory), no la DRAM convencional. La diferencia entre ambas es fundamental. La HBM no es un producto básico que cada pocos años entre en sobreoferta debido a la puesta en marcha de nuevas fábricas. Es un activo estratégico, desarrollado para arquitecturas de chips específicas. La producción de HBM es tan compleja que simplemente no es posible abrir una nueva fábrica y comenzar la producción.
Realidad vs. pronóstico: datos de Micron
El propio fabricante Micron Technology ya ha confirmado que toda su capacidad de producción de HBM para 2026 está completamente vendida, y que la escasez se mantendrá al menos hasta 2027. Es más, la empresa solo puede satisfacer entre el 50% y el 67% de las necesidades de sus clientes clave a medio plazo. Esto no se parece a un «pico»; es un signo clásico de escasez estructural.
Los indicadores financieros de Micron también refutan el escenario de recesión. Los ingresos de la empresa en el tercer trimestre fiscal de 2026 alcanzaron los $41,46 mil millones, superando las expectativas en un 346%. La rentabilidad bruta marcó un récord, situándose en el 84,9%. La previsión para el próximo trimestre —ingresos de $50 mil millones— claramente no encaja en el panorama de un «pico».
¿Por qué es un superciclo?
Los analistas señalan varios factores que conforman el superciclo. En primer lugar, la propia naturaleza de los contratos ha cambiado. Solo en el último trimestre, Micron firmó 16 acuerdos estratégicos con clientes: se trata de contratos plurianuales con compromisos de volumen y precios mínimos, no de acuerdos a corto plazo. En segundo lugar, la demanda de HBM está integrada en los planes a largo plazo de los fabricantes de aceleradores de IA: Nvidia, AMD y todos los grandes operadores de centros de datos que desarrollan sus propios chips.
La magnitud del mercado también se confirma con las previsiones de los analistas de TrendForce. Según sus datos, los ingresos totales del mercado de la memoria en 2026 crecerán un 134%, hasta los $552 mil millones, y el volumen del mercado de HBM alcanzará los $100 mil millones en 2028, frente a los $35 mil millones en 2025.
Mi opinión: El pronóstico de Morgan Stanley es un intento de aplicar un patrón de hace treinta años a una realidad completamente nueva. El mercado de la memoria no está experimentando un auge cíclico, sino un cambio fundamental impulsado por la demanda explosiva de IA. Quienes predicen su inminente pico simplemente están usando un mapa incorrecto.