Los inversores se protegen cada vez más contra los riesgos crediticios de los gigantes tecnológicos. El costo de dicha protección alcanza récords de varios años, y los mercados crediticios divergen cada vez más de los precios de las acciones en medio de la carrera de la IA. Esta es una señal de alerta que no se puede ignorar.
Las señales de alerta llegan desde varios frentes. Se trata del aumento del costo del seguro contra impagos, la divergencia entre crédito y acciones, así como el desplome de los títulos más especulativos.
Aumento del costo de protección contra riesgos de las grandes tecnológicas
La primera señal fue detectada por los analistas de The Kobeissi Letter. Los diferenciales a cinco años de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de Oracle, Amazon, Google y Microsoft aumentaron hasta aproximadamente 75 puntos básicos, cerca del máximo de al menos los últimos siete años.
Sin incluir a Oracle, el panorama no es mucho más suave. Como señalaron los expertos, para el mismo grupo de empresas, los diferenciales subieron hasta aproximadamente 49 puntos básicos, el máximo desde al menos 2018.
Ambos indicadores, según los investigadores, se han más que duplicado desde principios de 2025. Ahora son notablemente superiores a los picos del mercado bajista de 2022.
Los analistas atribuyen la causa a los préstamos récord de las grandes tecnológicas. Amazon, Google, Nvidia, Meta, Oracle y SpaceX colocaron en 2026 bonos de grado de inversión por un récord de $182 mil millones, un aumento del 1300% interanual.
El crédito y las acciones divergen cada vez más
La segunda señal fue señalada por los analistas de Global Markets Investor. Los diferenciales crediticios de los mayores operadores de centros de datos se ampliaron a 153,5 puntos básicos sobre los bonos del Estado, frente a unos 118 puntos básicos en febrero, el máximo desde el lanzamiento de esta cesta de Goldman Sachs.
Mientras tanto, las acciones de las mismas empresas apenas subieron. Como señalan los expertos, en el mismo período, su cesta aumentó solo alrededor de un 3%, lo que revela la creciente divergencia entre el sentimiento en los mercados de acciones y bonos.
También se debilita la demanda de los propios bonos. El coeficiente de cobertura de las colocaciones, que refleja la demanda en relación con el volumen de emisión, cayó de aproximadamente 5 en febrero a menos de 2 en julio.
La causa está en la magnitud de los gastos futuros. Como explican los analistas, hasta 2030, los operadores de centros de datos podrían gastar alrededor de $5,5 billones en IA, aproximadamente la mitad de lo cual se financiará a través del mercado de bonos. Por lo tanto, cualquier contratiempo con las tasas de la Reserva Federal no dejaría margen de seguridad al mercado.
Los títulos especulativos de IA se desploman
La tercera señal la vieron los expertos en el desplome de las acciones más volátiles. Según Global Markets Investor, la cesta de Goldman de títulos de alto riesgo con fuerte dinámica corre el riesgo de caer un 23% en un mes, el peor resultado en 17 años.
En la cesta se incluyen las acciones más «aceleradas» del mercado. Como precisan los analistas, la mayor contribución a la caída proviene de Nvidia, Super Micro Computer, Palantir, D-Wave Quantum y Navitas Semiconductor.
Según el servicio, estos valores son especialmente populares entre los inversores minoristas. Su desplome afecta principalmente a los operadores particulares.
Los analistas atribuyen la causa de la venta masiva a las crecientes dudas. Los inversores se preguntan cada vez más si los operadores de centros de datos no están acumulando capacidad excesiva para la IA.
Las tres señales se combinan en un panorama unificado. Los mercados crediticios, que históricamente son los primeros en detectar problemas, ya están descontando los riesgos de la carrera de la IA, mientras que las acciones se mantienen por ahora. Si esta tensión continúa aumentando, los ecos tarde o temprano afectarán también a quienes apuestan por la IA a través del mercado de acciones.
Mi análisis: La divergencia entre los mercados crediticios y las acciones es un clásico precursor de una corrección. Los inversores que creen ciegamente en el crecimiento infinito de la IA corren el riesgo de caer en una trampa cuando la carga de la deuda se vuelva insostenible. El mercado de bonos ya está votando con los pies, y tarde o temprano las acciones lo seguirán.