Los analistas de CryptoQuant evaluaron el programa de gestión de capital recientemente anunciado por la empresa Strategy, calificándolo como un paso significativo hacia la reducción de los riesgos de liquidez. Sin embargo, según su opinión, la estrategia aún carece de elementos clave necesarios para una gestión completa y sostenible de las reservas de bitcoin.
Recordemos que a finales de junio, Strategy presentó un plan de cinco etapas que incluía la creación de una reserva en dólares exclusivamente para el pago de dividendos e intereses de la deuda, el aumento del dividendo de las acciones preferentes STRC al 12% anual, así como un programa de recompra tanto de acciones preferentes como ordinarias por un valor de hasta $1 mil millones cada una. Además, se anunció un programa de monetización de bitcoin por hasta $1,25 mil millones para reponer la reserva y financiar los pagos.
Este plan fue una respuesta directa a las recomendaciones de CryptoQuant, que anteriormente instaban a la empresa a suspender las compras de bitcoin y restaurar la reserva en dólares. Y efectivamente, se dieron los primeros pasos: del 29 de junio al 5 de julio, Strategy vendió aproximadamente 3.588 BTC por ~$216 millones, y luego recaudó $466,7 millones mediante la venta de acciones MSTR. Como resultado, la reserva en dólares creció de $1,44 mil millones a $3 mil millones, y la cobertura de dividendos se duplicó de 14 a 29 meses. La reserva de bitcoin se mantuvo en 843.775 BTC.
Dos cuestiones pendientes
El jefe de investigación de CryptoQuant, Julio Moreno, destacó que, a pesar del claro progreso, la estrategia aún presenta dos brechas críticas. En primer lugar, falta un modelo de sincronización sistemático para reanudar las compras de bitcoin. La regla de emisión de acciones en el nivel de 1x mNAV regula la captación de capital, pero no su despliegue. Sin un modelo claro que considere las valoraciones del mercado, la empresa corre el riesgo de volver a "comprar en picos locales".
En segundo lugar, el programa de monetización de bitcoin tiene un carácter exclusivamente defensivo y no contempla una realización parcial o cobertura en los picos del próximo ciclo alcista. Según Moreno, un enfoque disciplinado de las ventas en un mercado alcista es la segunda mitad de una gestión activa del capital, sin la cual el cambio de estrategia sigue siendo incompleto.
Cabe señalar que las acciones STRC, tras el anuncio del programa, se recuperaron de un mínimo de alrededor de $75 a ~$85, pero aún cotizan por debajo de su valor nominal de $100. Esto indica que el mercado aún no está completamente seguro de la efectividad de las nuevas medidas.
Mi comentario: La estrategia de Strategy es, sin duda, un paso en la dirección correcta, pero demuestra un problema fundamental de muchas tesorerías corporativas que trabajan con bitcoin: la falta de una disciplina clara tanto en la entrada como en la salida. Sin un enfoque sistemático para la gestión de activos en condiciones de alta volatilidad, la empresa corre el riesgo no solo de perder ganancias, sino también de socavar la confianza de los inversores. El mercado no necesita solo declaraciones grandilocuentes, sino algoritmos de acción transparentes y reproducibles.