El nuevo programa de gestión de capital de la empresa Strategy es, sin duda, un paso en la dirección correcta, especialmente desde el punto de vista de la reducción de los riesgos de liquidez. Sin embargo, como muestran mis cálculos y los datos de mis colegas de CryptoQuant, esto es solo una solución a medias. El problema fundamental de la falta de una estrategia clara y sistemática para la entrada y salida de bitcoin sigue sin resolverse.
Recordemos que el plan se presentó a finales de junio y constaba de cinco puntos clave: la creación de una reserva en dólares exclusivamente para pagos de acciones preferentes y deudas, el aumento del dividendo de STRC al 12% anual, la recompra de acciones preferentes y ordinarias por un valor de hasta $1.000 millones cada una, así como un programa de monetización de bitcoin con un límite de ventas de $1.250 millones.
Al parecer, el primer punto se ha cumplido con éxito. Del 29 de junio al 5 de julio, la empresa vendió aproximadamente 3.588 BTC por unos $216 millones, y luego recaudó otros $466,7 millones mediante la venta de acciones de MSTR. Como resultado, la reserva en dólares aumentó de $1.440 millones a $3.000 millones, y la cobertura de dividendos se duplicó, de 14 a 29 meses. La reserva de bitcoin se mantuvo en 843.775 BTC. Sin embargo, la recompra de acciones aún no se ha llevado a cabo.
Dos cuestiones sin resolver que ponen en peligro todo el giro
El analista principal de CryptoQuant, Julio Moreno, señala acertadamente que la empresa aún no ha decidido dos aspectos críticos. En primer lugar, falta un modelo de sincronización sistemático para las compras de bitcoin. La regla de emisión de acciones en el nivel de 1x mNAV regula la captación de capital, pero no su despliegue. Sin un algoritmo claro que tenga en cuenta las valoraciones del mercado, la empresa corre el riesgo de volver a "comprar en máximos locales", como ya vimos en el pasado.
En segundo lugar, y esto es aún más importante en mi opinión, el programa de monetización tiene un carácter exclusivamente defensivo. No contempla mecanismos para la fijación parcial de ganancias o la cobertura en los picos del ciclo alcista. La estrategia de ventas "en un mercado alcista" es la segunda mitad de una gestión activa del capital, y su ausencia hace que el giro actual sea incompleto.
Cabe señalar que las acciones de STRC, tras el anuncio del programa, se recuperaron de un mínimo de unos $75 a aproximadamente $85, pero aún se negocian muy por debajo de su valor nominal de $100. Esto indica que el mercado aún no confía plenamente en la eficacia de la nueva estrategia.
Mi opinión experta: Mientras Strategy no implemente un enfoque disciplinado tanto para la compra como para la venta de bitcoin, su estrategia corporativa seguirá siendo vulnerable. El mercado no espera solo medidas defensivas, sino una gestión proactiva que permita capitalizar la volatilidad de la principal criptomoneda, y no simplemente esperar a que pase.