Los analistas de CryptoQuant evaluaron el nuevo programa de gestión de capital de la empresa Strategy, calificándolo como un paso importante pero aún incompleto. Según su opinión, la iniciativa realmente reduce los riesgos de liquidez, sin embargo, la empresa aún no ha resuelto dos cuestiones fundamentales: reglas claras para la compra y, lo que no es menos importante, para la venta de bitcoin.
Recordemos que a finales de junio, Strategy presentó un plan de cinco etapas. Los puntos clave incluían la formación de una reserva en dólares exclusivamente para pagos de acciones preferentes y deudas, el aumento del dividendo de STRC al 12% anual, así como un programa de recompra tanto de acciones preferentes como ordinarias por un monto de hasta $1 mil millones cada una. Además, se anunció un programa de monetización de bitcoin por un volumen de hasta $1,25 mil millones.
Este plan fue una respuesta al "consejo no solicitado" de CryptoQuant, que anteriormente recomendó suspender las compras de la primera criptomoneda y restaurar las reservas en fiat. La empresa efectivamente siguió las recomendaciones: del 29 de junio al 5 de julio, Strategy vendió alrededor de 3.588 BTC por un valor de ~$216 millones, y luego recaudó $466,7 millones mediante la venta de acciones de MSTR.
El resultado es impresionante: la reserva en dólares creció de $1,44 mil millones a $3 mil millones, y la cobertura de dividendos se duplicó, de 14 a 29 meses. Mientras tanto, la reserva de bitcoin se mantuvo en el nivel de 843.775 BTC. Sin embargo, como señalan los expertos, la recompra de acciones preferentes y ordinarias aún no se ha llevado a cabo.
El jefe de investigación de CryptoQuant, Julio Moreno, destaca: "El programa de Strategy es una verdadera corrección de rumbo. Pero para completar este giro, necesitan definir dos cosas: un modelo sistemático de sincronización de compras de bitcoin y un enfoque disciplinado para las ventas en un mercado alcista".
Dos cuestiones no resueltas:
- ¿Cuándo reanudar las compras? La regla de emisión de acciones en el nivel de 1x mNAV regula la captación de capital, pero no su despliegue. Sin un modelo que considere las valoraciones, la empresa corre el riesgo de volver a "comprar picos locales".
- ¿Cómo vender en el próximo ciclo alcista? El programa actual de monetización tiene un carácter defensivo. No contempla una realización parcial ni cobertura en los picos del ciclo. Esta disciplina de ventas transversal es la segunda mitad de la gestión activa del capital.
Mi opinión profesional: Strategy ha dado un paso importante al reconocer la necesidad de gestionar los riesgos, pero las medidas a medias no son una estrategia. Mientras la empresa no implemente protocolos tanto para la entrada como para la salida de posiciones, seguirá siendo rehén de la volatilidad del mercado. El mercado ya lo ha valorado: STRC se ha recuperado de un mínimo de alrededor de $75 a $85, pero aún cotiza significativamente por debajo de su valor nominal de $100.