El nuevo programa de gestión de capital de la empresa Strategy, anunciado a finales de junio, realmente supuso un avance en la reducción de los riesgos de liquidez. Sin embargo, como muestran mis cálculos y análisis de datos, los elementos clave de la estrategia siguen sin estar perfeccionados. La empresa aún no ha definido un enfoque sistemático para la compra y, lo que es crítico, para la venta de bitcoin.

Recordemos que el plan de Strategy incluía cinco puntos: la formación de una reserva en dólares exclusivamente para dividendos y pagos de intereses (con una cobertura mínima de 12 meses), el aumento del dividendo de las acciones preferentes STRC al 12% anual, la recompra de acciones preferentes y ordinarias por hasta $1.000 millones por cada tipo, así como un programa de monetización de bitcoin con un límite de ventas de hasta $1.250 millones.

La empresa respondió rápidamente a mis recomendaciones, deteniendo las compras de la primera criptomoneda. Del 29 de junio al 5 de julio, Strategy vendió aproximadamente 3.588 BTC por unos $216 millones, y luego recaudó $466,7 millones mediante la venta de acciones MSTR. Como resultado, la reserva en dólares creció de $1.440 millones a $3.000 millones, y la cobertura de dividendos se duplicó, de 14 a 29 meses. La reserva de bitcoin se mantuvo en 843.775 BTC. Sin embargo, la recompra de acciones aún no se ha llevado a cabo.

A pesar de estos avances positivos, quedan dos cuestiones críticas que requieren una solución inmediata.

¿Cuándo reanudar las compras de bitcoin?

La regla actual de emisión de acciones en el nivel 1x mNAV regula la captación de capital, pero no su despliegue. Sin un modelo que tenga en cuenta las valoraciones del mercado, la empresa corre el riesgo de volver a comprar en máximos locales. Este es un problema de sincronización que no se puede ignorar.

¿Cómo vender criptomonedas en el próximo ciclo alcista?

El programa de monetización tiene un carácter exclusivamente defensivo. No contempla una realización parcial ni cobertura en los picos del ciclo. La disciplina de ventas es la segunda mitad de la gestión activa del capital. Sin ella, Strategy corre el riesgo de perder beneficios en el próximo rally.

Mi evaluación profesional: Strategy ha dado un paso importante, pero para completar el giro necesita implementar un modelo sistemático de sincronización de compras y un algoritmo claro de ventas en un mercado alcista. Hasta entonces, esta estrategia tiene margen para una mejora significativa.