Los analistas de CryptoQuant reconocieron el nuevo programa de gestión de capital de la empresa Strategy como un paso en la dirección correcta para reducir los riesgos de liquidez. Sin embargo, según su opinión, la estrategia actualizada aún presenta lagunas críticas que impiden considerar el giro como completo.
Cinco pasos hacia la estabilidad
Recordemos que a finales de junio, Strategy presentó un plan de cinco puntos clave. Entre ellos se incluyen la creación de una reserva en dólares exclusivamente para el pago de dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda con una cobertura mínima de 12 meses, el aumento del dividendo de STRC al 12% anual con revisión mensual, así como programas de recompra tanto de acciones preferentes como ordinarias por un valor de hasta $1.000 millones cada uno. Por separado, se anunció un programa de monetización de bitcoin por hasta $1.250 millones para reponer la reserva y financiar las recompras.
El investigador principal de CryptoQuant, Julio Moreno, señala que el primer punto del plan ya se ha cumplido en gran medida. Del 29 de junio al 5 de julio, la empresa vendió aproximadamente 3.588 BTC por unos $216 millones, y luego recaudó $466,7 millones mediante la venta de acciones MSTR. Como resultado, la reserva en dólares aumentó de $1.440 millones a $3.000 millones, y la cobertura de dividendos se duplicó, de 14 a 29 meses. Mientras tanto, la reserva de bitcoin se mantuvo en 843.775 BTC. La recompra de acciones aún no se ha llevado a cabo.
Dos cuestiones sin resolver
A pesar del progreso evidente, Moreno destaca dos problemas clave que siguen sin respuesta. En primer lugar, Strategy no ha definido un modelo sistemático de sincronización para reanudar las compras de bitcoin. La regla actual de emisión de acciones en el nivel de 1x mNAV regula la captación de capital, pero no su despliegue. Sin un sistema de valoración claro, la empresa corre el riesgo de volver a comprar en máximos locales.
En segundo lugar, el programa carece de un enfoque disciplinado para las ventas en un mercado alcista. El programa actual de monetización tiene un carácter exclusivamente defensivo y no contempla la realización parcial ni la cobertura en los picos del ciclo. Según Moreno, esta disciplina de ventas transversal es la segunda mitad de la gestión activa del capital, sin la cual el giro sigue siendo incompleto.
Reacción del mercado y perspectivas
Es interesante que, tras el lanzamiento del programa y el aumento del dividendo, las acciones de STRC se recuperaron de un mínimo de alrededor de $75 a aproximadamente $85, pero aún cotizan notablemente por debajo de su valor nominal de $100. Esto indica que el mercado aún no confía plenamente en la solidez de la nueva estrategia.
Mi opinión: Mientras Strategy no resuelva el dilema fundamental entre la acumulación agresiva de bitcoin y la disciplina financiera, la empresa seguirá siendo rehén de la volatilidad del mercado cripto. Establecer reglas claras para la compra y venta no es solo una recomendación, sino una condición necesaria para la sostenibilidad a largo plazo del modelo de negocio.