Сейлор объявил о победе биткоина, но Strategy взяла паузу: что стоит за остановкой покупок BTC
Майкл Сейлор, председатель совета директоров Strategy, заявил, что биткоин одержал главную победу. Однако теперь, по его словам, основные риски для первой криптовалюты кроются внутри самого сообщества. На фоне этого его компания уже пять недель не пополняет запасы BTC. Это не случайность — за паузой стоит сложная финансовая и техническая логика.
Аналитики Arkham изучили причины такого поведения. Вместо закупок биткоина Strategy сформировала внушительный денежный резерв в $3,75 млрд. Таким образом, организация одновременно реализует две разнонаправленные стратегии: наращивает долларовую подушку и временно замораживает покупки криптовалюты.
Почему Сейлор бьет тревогу именно сейчас
Тайминг заявлений Сейлора связан с грядущими изменениями в сети биткоина. В центре обсуждения — предложение BIP-110, которое представляет собой софт-форк. Оно ограничивает объем произвольных данных внутри транзакций. Разработчик Дейтон Ом уже включил обновление в клиент Bitcoin Knots. Майнеры начали подавать сигналы поддержки с 1 декабря 2025 года, хотя большинство проигнорировало инициативу. Процесс, тем не менее, продолжается.
Согласно графику внедрения, обязательный этап блокировки начнется в августе 2026 года. С этого момента блоки без сигнала поддержки будут считаться недействительными. После этого активация BIP-110 становится гарантированной. Еще через две недели правила вступают в силу, а примерно через год автоматически утрачивают силу.
Сейлор критикует не саму процедуру голосования, а жестко прописанный временной сценарий, который запускается в ближайшее время. Он выделил три ключевые проблемы: BIP-110 вводит цензуру для легальных транзакций; ковенанты открывают новые векторы атак на сеть; увеличение размера блоков снижает дефицит блокспейса и повышает издержки проверки транзакций.
Главная техническая претензия Сейлора касается дохода майнеров. Субсидии за блок уменьшаются вдвое каждые 210 000 блоков, поэтому все большая часть бюджета безопасности биткоина ложится на комиссионные платежи. Ослабление рынка комиссий, считает он, снижает устойчивость сети. Сторонники инициативы не согласны: они утверждают, что бессистемные вложения данных перегружают узлы и вытесняют реальные платежи.
Сейлор далеко не единственный критик. Глава Blockstream Адам Бэк также выступает против BIP-110, но его беспокоит не столько цензура, сколько слишком низкий порог активации в 55%, что открывает риски хардфорка. Ранее Сейлор называл BIP-110 самой крупной внутренней угрозой для биткоина.
Почему Strategy перестала покупать биткоины
Привлечение капитала через акции оказалось выгоднее отклонения от выбранного финансового плана. В отчете формы 8-K от 27 июля подтверждается пополнение долларового резерва на $525 млн. Общая сумма достигла $3,75 млрд — по оценке компании, этого хватит для выплаты дивидендов в течение 2,1 года при ежегодных обязательствах перед держателями привилегированных акций примерно на $1,76 млрд.
Эти деньги Strategy привлекла за счет размещения акций, а не продажи биткоинов. Недавно компания продала акции MSTR на сумму $544,5 млн, из которых примерно $467 млн и еще $263,5 млн поступили от эмиссии за две недели до этого. За три недели сумма продаж акций составила около $1,26 млрд.
Размещать акции пришлось дешево. Сейчас MSTR торгуется на уровне $96,66 — это примерно на 76% ниже максимума за последние 52 недели, который был на отметке $414,36. Теперь для привлечения каждого нового доллара приходится отдавать намного больше доли компании, чем год назад.
Насколько Strategy отстает от цели в 1 млн BTC
Strategy объявляла, что собирается накопить 1 млн BTC к концу 2026 года. Сейчас у компании 843 775 BTC. Не хватает 156 225 BTC. До конца года осталось около 22 недель. Чтобы закрыть разрыв, понадобилось бы покупать примерно по 7 000 BTC в неделю — это около $447 млн по текущей цене. Сейчас компания не покупает биткоин вовсе.
Что нужно знать инвесторам BTC и MSTR
Средняя цена приобретения криптовалюты компанией составляет $75 494 за монету. Курс биткоина находится в районе $63 817. От пикового значения октября 2025 года на уровне $126 080 цена отклонилась почти на 49%. Текущий пересчет портфеля показывает нереализованный убыток в размере $9,9 млрд.
Биткоину нужно вырасти примерно на 18%, чтобы Strategy вернулась хотя бы в ноль. Текущий курс этому не способствует. Ситуацию с привилегированными акциями объясняет срочность. Бумаги STRC торгуются около $88,86 — это примерно на 11% ниже номинала в $100, несмотря на повышение дивиденда до 12% с 1 июля и запуск выкупа. Именно давление на STRC повлияло на решение о запуске Digital Credit Capital Framework 29 июня, который разрешил выкуп акций и продажу биткоина объемом до $1,25 млрд.
В ближайшие 30 дней стоит следить за тремя событиями: открытие обязательного окна сигналов для BIP-110 в августе, публикация еженедельных отчетов Strategy и возможный рекорд по длительности паузы, а также использование резерва в $3,75 млрд для предотвращения продажи биткоинов из лимита $1,25 млрд.
Комментарий эксперта: Пауза в покупках BTC со стороны Strategy — это не признак разочарования в биткоине, а вынужденная мера в условиях падающего рынка акций и растущих обязательств перед держателями привилегированных бумаг. Сейлор явно делает ставку на то, что биткоин восстановится до уровней выше средней цены приобретения, прежде чем возобновить агрессивные закупки. Однако время поджимает: если BTC не покажет роста в ближайшие месяцы, компании придется либо продавать монеты, либо искать новые источники капитала.